“实体经济需求不足，因此新增贷款下降较快。”海通证券首席经济学家李迅雷对21世纪经济报道记者表示，“固定资产投资增速下降，M1增速又很高，说明企业在持币观望。”
央行公布的数据显示，7月末狭义货币M1同比增长25.4%，增速比M2高15.2个百分点。MI、M2增速之间形成的“剪刀差”还在扩大。
按揭贷款成唯一主力
央行的数据显示，7月新增人民币贷款规模为4636亿，环比上月下降三分之二，创年内新低。
“7月信贷数据确实不好。”一位国有大型商业银行资产负债部人士对21世纪经济报道记者表示，“7月新增信贷规模低有时点因素：一般上半年的信贷投放规模比下半年高，企业在一、二季度会提前安排借贷。”
21世纪经济报道根据历史数据计算，在2006-2015的10年间，7月新增贷款占全年新增贷款的比重在5%-7%之间，占比并不高。今年月度间的贷款数据波动明显：今年1-7月的新增贷款规模为2.51万亿、0.72万亿、1.37万亿、0.55万亿、0.98万亿、1.38万亿、0.46万亿。
一位接近央行的人士对21世纪经济报道记者表示，中国贷款的月度数据波动比较大，主要因为银行需要满足监管考核要求，同时上市银行需要公布财报，季度冲规模。一般来说，季末贷款规模会比较高，而季初则是“小月”。
华泰证券首席宏观分析师李超点评称，即使考虑季节因素，7月新增信贷也低于市场预期。一方面是为三季度宏观审核评估预留空间，另一方面是信贷需求的结构性下滑（民间投资和制造业投资下滑）。
“在房地产和制造业增速下滑、民间投资仍旧颓势的情况下，整体信贷需求不足。经济主要驱动力已要靠基建和消费支撑，但基建对信贷的需求远不如前。”中信固收团队点评称。
前述国有大行资负部人士介绍，7月该行对公贷款萎缩，因为票据案件多发及监管严格致票据融资减少。贷款全靠零售贷款支撑，尤其是住房按揭贷款。
从全国数据来看，按揭贷款是7月新增贷款的唯一主力。央行的数据显示，7月新增居民中长期贷款4773亿，新增规模与前几月相当。居民中长期贷款一般对应于购房及购车需求。
从占比来看，新增居民中长期贷款占新增贷款的比重创历史新高，达到102%。此前该比值最高的时点为今年4月，当时比值为77%。
“按揭贷款有所滞后，从授信到最后放款，一般也要1个月以上，7月按揭贷款主要是上月授信。”前述国有大行资负部人士表示，“我们行7月按揭贷款和开发商贷款已经有所回落，预计下半年也将回落。”
企业贷款表现不佳，显示企业投资意愿下滑。数据显示，7月企业中长期贷款新增1514亿元，环比少增2591亿；短期贷款减少2011亿元，环比少增3992亿。
中信固收团队点评称，继5、6月企业贷款改善后，7月企业中长期贷款增量下滑，同时短期贷款出现净偿还。一方面受6月银行年中时点集中投放冲贷款影响，另一方面反映企业对经济前景的信心仍弱、活跃度较差。
M1-M2增速“剪刀差”扩大
数据显示，7月末广义货币M2余额149.16万亿元，同比增长10.2%，增速相比上月降低1.6百分点。M2增速也低于年初确定的13%的增长目标。
李超解释称，一方面是由于基数效应。去年7月为应对股市波动对非银金融企业释放较多贷款使得M2基数大幅抬高，另一方面7月新增贷款较低导致信用派生非常有限。他预计，随着未来几个月基数效应逐渐消失，M2增速很可能触底回升。
M1增速则为25.4%，相比上月上升0.8个百分点。M1、M2增速形成的“剪刀差”持续扩大。去年10月，二者的差值为0.5个百分点，今年6月则升至12.8个百分点，7月进一步上升至15.2个百分点。
九州证券全球首席经济学家邓海清认为，7月M1-M2剪刀差继续扩大，表明“流动性陷阱”进一步加剧，继续“放水”只会导致资产价格泡沫。
