自3月1日央行降准0.5个百分点后至今，央行已连续4个多月未有降准降息动作。相比2015年四次普遍降准、五次定向降准显得低调许多。
为维持市场流动性，央行通过公开市场操作以及MLF（中期借贷便利）、PSL（抵押补充贷款）等结构性再贷款工具操作频频。
与降准相比，再贷款等工具可以适时、灵活管理流动性，但并不利于降低银行资金成本。
在当前外汇储备下降趋势未出现逆转、再贷款发力空间有限的情况下，多位市场分析人士认为，结构性的公开市场操作不能取代降准的作用，在稳增长的预期下，下半年降准是大概率事件。
隐蔽的再贷款
广义的再贷款体现在央行资产负债表中“对其他存款性公司债权”和“对其他金融性公司债权”栏目。
央行统计数据显示，2016年上半年再贷款新增3.1万亿元，而去年仅增长了449亿元，去年底累积存量也仅有3.3万亿元。
国金证券研究所首席宏观分析师边泉水对21世纪经济报道记者表示，再贷款和降准都是向商业银行提供流动性，区别在于再贷款在一段时间后需要归还，但两者表现出的宽松政策取向并无实质不同。
边泉水认为，再贷款可以对冲外汇占款的减少，但从上半年数据来看，3.1万亿的再贷款增量显著高于外汇占款减少量1.2万亿元，这表明央行的货币政策呈现宽松的意图。
不过，亦有市场声音表示，央行操作更显谨慎，更多通过结构性工具操作实现精准滴灌。
央行方面在多个场合表示，将综合运用公开市场操作、MLF等工具调节银行体系流动性，弥补外汇占款减少形成的流动性缺口。并且通过下调信贷政策支持再贷款、MLF等利率稳定市场预期，引导融资成本下行。
央行在《2015年第四季度货币政策执行报告》中还指出，降准信号意义较强，有可能强化对政策放松的预期，这些在一定情况下都可能导致本币贬值压力加大，资本流出增多，外汇储备下降。
交通银行首席经济学家连平近日在接受21世纪经济报道记者采访时表示，现在市场流动性充裕，而6月份外汇占款增加。央行没有降准的必要，否则央行回收流动性的工作就白做了。
边泉水指出，今年上半年的再贷款主要是央行向商业银行的贷款，不是结构性的。降准使商业银行资金充裕，同样可以通过商业银行传导到实体经济中。 从更大的范围来看，商业银行资金流向更高回报的领域如按揭贷款等，并不能很好控制。当然，结构性工具对国开行等政策性银行可以起到较好的定向调控作用，支 持其向基建、棚户区改造等方面投放。
“降准不是大水漫灌，按照降准0.5个百分点释放7000亿左右的流动性来看，今年再贷款规模已经相当于降准4次了。”边泉水表示。此外，当前我国大型银行存准率为17%、小型银行为15%，相较其他国家仍有较大下降空间。
招商银行资产管理部高级分析师刘东亮对21世纪经济报道记者表示，再贷款最大的问题在于有成本且有期限，银行拿到这样的资金无法进行长期运用，也不利于降低资金成本。而降准释放的是长期限的无成本资金，对于降低资金成本、缓解市场对未来资金面的预期都比较好。
降准利于实现稳增长目标
巨量的再贷款在下半年可能无法持续，单纯依靠再贷款难以实现M2 的增长目标。据边泉水测算，如果不降准，假设基础货币温和增长，M2增速在年底可能会下降到10.3%左右。
边泉水表示，从2014年以来历次央行降准的背景看，降准更多考虑经济增长压力。尽管当前银行间资金面相对平衡，但经济内在增长动力下降压力较大。“降准可以释放更明确的政策信号，有利于经济增长和市场稳定。”
刘东亮认为，上半年地产景气度对消费带来较大拉动作用，但6月地产销售和投资数据已连续两个月下滑，大概率显示地产拐点已经出现。在当前经济增 长压力未明显缓和，货币投放缺口仍有2.5万亿左右，且全球经济增长前景不乐观的背景下，下半年货币政策存在放松空间。“降准随时可能发生，资本外流加剧 会是触发因素之一。”
摩根士丹利华鑫证券执行董事、首席经济学家章俊对21世纪经济报道记者表示，公开市场操作有必要，主要调整市场流动性余缺，但目前的经济形势下 还是有降准降息的必要。通过创造相对宽松的货币环境，主要是进一步降低实体经济的融资成本，以及缓解地方政府和部分企业债务到期还本付息的压力，同时部分 对冲资本外流导致的基础货币萎缩所导致的流动性紧缩效应。
章俊还指出，宽信贷政策在当前贷款有效需求不足的背景下，会导致流动性向大类资产溢出，有吹大资产价格泡沫并加大系统性金融风险的概率。未来比较稳妥的货币政策组合应该是“宽货币，信贷中性”的格局。
