央行23日发布题为《收益率曲线在货币政策传导中的作用》的工作论文称，目前我国货币政策通过债券市场的传导基本功能已经具备，但我国短期利率变 化对债券市场中长期收益率的影响程度比其他主要国家约低25%左右，不同期限之间的套利机会仍然存在，收益率曲线的有效性还不十分完整。导致上述现象的原 因有很多，包括债券发行期限结构不合理、债券市场的流动性不足、衍生工具市场不发达、某些金融机构的市场准入受限等。另外，商业银行产品定价的市场化程度 较低，也使得市场利率向存贷款利率和实体经济的传导受阻。
论文称，为了进一步改善货币政策通过债券市场的传导效果，有必要在如下几个方面加快相关改革：完善国债发行结构、方式和品种，提高国债二级市场流动性，进一步发展国债期货和衍生工具市场，进一步提高商业银行市场化程度。
在完善国债发行结构、方式和品种方面，论文建议，在保证国债年度发行总量的基础上，适当提高国债发行频率，降低单次国债发行规模，并增加短期国 债发行量和发行次数。短期国债发行与央行公开市场操作相配合，使得在短期国债存量不足的情况下，央行通过影响一级市场定价而引导市场的利率预期。研究开发 与通胀指数挂钩的国债产品。
在提高国债二级市场流动性方面，放宽对境外机构进入银行间债券市场的限制，建议加快对境外投资者开放我国债券市场的步伐，提高合格境外机构投资 者（QFII）、人民币合格境外机构投资者（RQFII）额度，放松审批条件和投资约束，进一步放松对人民币清算行、跨境贸易人民币结算境外参加银行等机 构的准入要求，允许境外资产管理公司、保险公司、养老金管理机构等投资机构进入银行间债券市场。进一步扩大国债担保品应用；完善国债二级市场做市机制，考 虑公开市场一级交易商、国债承销团、二级做市商等多项牌照资格重新整合，统一发放等。
在进一步发展国债期货和衍生工具市场方面，论文建议进一步发展国债期货市场，增加30年国债期货，还应考虑发展以3个月上海银行间同业拆放利率（Shibor）和7天回购为基础的利率期货产品，提高这两类短期利率的活跃度；进一步发展利率掉期产品。
此外，论文建议进一步提高商业银行市场化程度，这就要靠建立利率走廊机制、发展同业和大额存单以提高银行负债方的市场化水平、进一步推动资产证券化以提高资产方的市场化水平、进一步发展信用债券市场等。
