一想到凤姐都进入这个行业了，VC扎堆也就不难理解了
一年一度的江苏籍互联网老乡会上，我奉好贷网CEO李明顺之命主持了一个Pannel环节。 参加Pannel这个环节的CEO，一个已经融到了D轮成为独角兽，一个已经完成新三板挂牌，一个B轮，一个A轮，还有三个都拿了至少一两轮著名投资机构 的投资。 Pannel环节的题目本来是“2015年的收获和感恩”，聊着聊着内容变成了“如何在创业的同时做一只天使基金”。台上本来以投资为主业的只有我一个， 但几乎所有的公司CEO，所有的创业者，都打算在2016年打理创业公司的同时再做一只基金。
无论公司阶段如何，他们为什么都想做一只天使投资的基金呢？或者说他们的第一选择不是来找我，做我们真顺基金的LP呢？而是一定要自己干呢？我 很容易的无耻的这么想。不过一想到连凤姐都宣布进入这个行业了，就没有什么奇怪的了。天使投资的主营业务是给人家送钱啊，你追着给没有资本创业的年轻人一 笔几百万，哭着喊着做PR的目的是为了给人送钱，送钱给人有什么难的？天使投资这个行业，门槛真的特别的低，低到所有的下岗失业人员，特指像我这样的，都 可以在名片上号称自己是天使投资人。
当然作为一个创业者，另外一个难言之隐是，创业其实不容易赚钱，很多账面融资好多轮的公司CEO，表面上CEO都顶着成功者的光环。但资本结构 上多轮融资之后，创业团队其实已经变回了小股东了。公司账上是堆了不少钱，但股份没有IPO或并购变现之前要想个人致富，总不能贪污吧？就算是公司老大， 其实也只能过着苦哈哈的过着清贫日子。 更不用说那些虽然一路拿到B轮、C轮，但公司还在找新方向的CEO们了。
有个连续创业者，一路都拿着著名基金给的钱到C轮，公司最终找了个不温不火的方向维持业务可以挂新三板。CEO对资方有所交代之后，主营业务就 不上心了，开始批量做起种子投资孵化器。CEO在和资本长期博弈中拥有了媲美FA的人脉，加之比一般VC更懂业务，不少公司都是令人难以置信的估值很低进 去的。你还别说，真比主业赚钱来的快。
最近还见了好友麦刚，除了叙旧，麦总告诉我他大概有6、7个月没有投天使阶段的项目了。我摊了摊手，说“我们大概也有4个月没好好投了，大部分 时间用来做投后。” 最近这四个月我们真的只出手了2次。作为一个创业期的早期天使基金，其实我们还是很勤奋的在市场上看项目的，出现这个情况，要么是我们的标准提高了，要么 是市场里项目质量下降了。 我请教麦总分享了理由，麦总说了句经典的话，“我在国外休息的时候，别人以为我躲过了很多机会，但我错过的可能只是风险。”
在天使投资这个赌桌上，投还是暂时不投，其实都是为了各自对结果负责。麦总是著名的天使投资圈的活化石，成功秘诀是一直有投的公司做的不错，天 使投的钱可以溢价退出，只有这样投资人才拥有继续赌博下注的资格。在天使投资这个门槛貌似很低的行业里，很多人意识不到，能活下来，其实真的是不容易的。
而我们这些老兵，越投越有敬畏之心。我们其实共同意识到的是，在这个过热的天使投资市场里，风险已经在大于机会。越来越多的PE、VC自己投天 使，越来越多各行各业的成功者跨界进入天使投资，互联网创业成长起来的创业者们，更多开始一边创业一边投天使，甚至自己做天使基金的时候，天使投资的红利 期可能已经过去了 。
2015年全民天使的热潮，至少让获得天使投资的公司，从数量上翻了10倍以上。市场里能够投A、B轮次的基金，在资金供给上虽然也在增加，但 没有数量级的变化。供求关系变了，那么接下去的事情，无疑是很容易推测的：天使轮的公司获取后续融资的难度增加了10倍以上，2016年他们会因为没有融 到钱批量遇到麻烦，甚至于批量关门。而对于大部分天使投资基金来说，Portfolio公司融资困难，投资无方，管理压力，退出吃力，可能是2016年的 常态。
那么后续带来的，会是天使投资基金同样也面临巨大的挑战。即使是早期成功的天使基金，也会有很大的比例不能够复制自己过去的成功。过去令大家成 功的市场环境过去了，自我调整成为必然。我们看到几乎所有真正聪明的早期天使机构同行们，都在迅速扩大资金规模，令得他们看起来其实更像VC。著名的阿米 巴基金，2011年底进入的市场，一期1.5亿人民币的规模，回报据说4年帐目超过15倍，现金回报迄今也已经超过2倍。但二期选择直接跳转8亿人民币基 金规模，开始投B、C轮，我想这是天使行业的一个缩影。 天使基金到了1亿美金以上，总不能还只投天使了吧？至少在后续轮次里的竞争，还没有像天使阶段那样供需发生过急剧变化。
很多天使投资，和天使基金的成功一方面源自各自的积累和理解，一方面其实是进入市场时间点的成功。包括真顺基金，我们是在2014年7月进入市 场的，正好赶上了一个大牛市的尾巴，我们上半期天使投的很多公司，都借助2015年之前的一级市场大牛市，迅速完成了A、B轮的融资，下半期很多基本面其 实不差的公司，仅仅在融资上面临的挑战已经不能同日而语了。所以坦诚的讲，在短时间内做到基金账面高倍数的回报，未来能否复制，是一定离不开天时的配合 的。
中国的天使投资行业太短，我们只能引用美国VC行业的数据为例。1995－1997年VC行业帐目回报也放了卫星，后面有2000年前的大量 IPO和科技股泡沫。但即使这样百年不遇的情况，只有95和96年成立的基金，最好的5%大概一共只有4个基金，最终获得了10倍以上的回报，排名前十的 25%的基金只有3-4倍回报，赶在泡沫期前下注的普通基金的只有2倍回报。如果你是2004年进入市场的，那么更惨，最好的基金也只是在3-4倍回报， 大部分基金在10年之后，大概只能给LP们还本，并且基本不带利息的。如果这个推断在天使基金市场也成立的话，那么进入市场的时间点对于大家获取的最终汇 报，也同样会起到非常大的影响。
怎样的公司才能穿越牛熊，成为长期牛股？
但是，我们依然相信一个词叫做"积累"，有足够的积累的机构，是一定会战胜大部分同行的。其实什么事情都离不开“一万小时法则”，刚进来天使投 资这个领域的兄弟姐妹们，千万别相信速成，千万别看到别人速成了，就误以为自己也会速成。我们看到2015年那几家迅速推到10亿美金最明星创业公司，其 实是在最核心圈投资人的资本游戏，也离不开他们背后创业者和投资人的积累。和前面提的麦刚一样，这个市场只要能一直活着，一直在积累中反思和复盘，学习和 成长并耐心的积累，一直在赌桌边上有继续赌下去的资格，我们就有机会继续创造奇迹。在这个日间拥挤的天使投资行业里，我们，先争取当一名合格的“老兵”。
回首2015年的天使投资，我们发现一级市场和二级市场联动超过我们预期，但本质其实就几个关键词：公司核心价值、供需关系、市场情绪。牛市来 了什么都会涨，资金和市场情绪会推动所有公司大幅上涨，不管你是好公司甚至是坏公司。在这个阶段你投的多，筹码就多，涨的就多。熊市来了，大家都吓破胆 了，越跌敢买的机构就越少，非常多的公司会从哪来跌回到哪里去，被打回原型。在这个阶段，过去投的公司越多多，潜在麻烦就越多。只有非常少的基本面优异的 公司，可以最终穿越牛熊成为长期牛股。
不论市场环境如何，真正好的创业者依旧会出发去创业的。我们所要做的事，只能是擦亮自己的眼睛，保持独立思考的能力，随时准备再出手。
