从银行贷款、平台公司举债，到统一发行地方政府债券，2015年称得上我国地方政府举债融资模式改革的“元年”。
截至8月31日，全国共计发行地方政府债券超过1.9万亿元。这一数字超过全国人大2015年预算规定的一半。其中，75%以上公开发行。
预计在接下来的4个月内，还将会有1.89万亿元的地方政府债券发行。机构人士认为，股市剧烈波动，大量的资金流入银行间市场，地方债发行压力不大。但是，随着外汇占款的减少，银行资金面相比上半年偏紧，未来债券利率上浮的可能性存在。
市场吸引力超预期
中债资信统计，上述1.9万亿元债券中，一般债券接近1.57万亿元，占比82.51%；专项债券0.33万亿元，占比17.49%。置换债券1.53万亿元，占比80.36%；新增债券0.37万亿元，占比19.64%。
从发行方式上看，地方政府债券主要分为公开发行和定向发行两种形式。此前，定向发行方式曾被市场认为不够市场化，因为银行没有动力去将过去的高息贷款置换为期限更长、利率更低的地方政府债券，所以定向发行含有“谁家孩子谁抱走”的意味。
不过，现实的情况是，超过75%的地方债是公开发行，而定向发行不到25%。《第一财经日报》采访的机构人士认为，这说明地方政府债券对市场的吸引力远高于预期。
民生证券固定收益分析师李奇霖告诉《第一财经日报》，公开发行的利率比较低，对于地方政府来说，更容易接受；对银行来说，公开发行是可以交易，可以流通的，也是比较容易接受的。
根据中债资信的数据，公开发行的地方债券发行利率紧贴招标利率下限，定向发行的一般比公开发行利率高20～40个BP。以5年期为例，除辽宁省外，公开发行的发行利率处于3.10%至3.30%之间；采取定向发行的，大部分处于3.3%至3.7%之间。
西南证券研究发展中心首席分析师张仕元对《第一财经日报》记者表示，尽管地方债发行有利率指导，但是从实际发行来看，还是放得挺低的，市场对地方债的接受情况很好。
张仕元告诉本报，根据巴塞尔协议Ⅲ(全球银行业监管标准之一)，银行对资产配置有风险权重的制约。在他近期的一次研究中，将贷款、国债、地方债、政策性金融债、短融、中票、企业债等几种比较典型的固定收益产品进行比较，发现地方债的吸引力很大。
“从银行自身的资产负债表来看，配置地方债，优于企业债；和贷款相比，又没有违约风险，因此会有很强的动力去配置。”张仕元对记者说。
值得注意的是，统计发现，定向发债比例较高的地区，集中在北京、上海、江苏、浙江、大连等较为发达的以及东部沿海地区；而青海、河南、甘肃、四川在内的21个省份公开发债占比高于全国平均水平。
“越发达地区，违约风险越小。”张仕元告诉本报记者，定向承销和公开发行两种方式，银行可以优先进行定向承销，如果选择了定向，就没有公开发行 了。对于银行来说，越发达的地区，比如北京、上海、江浙省份，债务率高一些，但是没有违约风险，财政收入是稳定的，那么何必放出去，和别人来一起投标呢？ 相反，资质不怎么好的地区，不愿意留在手里。
张仕元称，目前二级市场只有少数的询价，但成交的量非常小。在他看来，地方债对银行等金融机构有足够的吸引力，以至于在一级市场投标直接完成，不太需要二级市场的流动性。
