本报记者 王兆寰 北京报道
近日，东海证券成功登陆新三板，再次引发了市场的高度关注。金融企业陆续挂牌新三板无疑为低迷的市场提振了信心。
不过，自4月底以来的深幅调整已经令新三板持续遇冷，三板做市指数从4月14日的最高2673点下跌至7月初的最低1103点，跌幅达58.73%，随后企稳，但是成交量持续萎缩。一些此前曾于行情高点发起定向增发的企业股价已跌破定增价，出现大面积破发。
在业内人士看来，新三板市场不断扩容与大面积的破发，短期出现畸形现象。能否走出困境，市场各方都在等待相关制度的落地，如果市场持续低迷，不排除会倒逼政策的提速。
破发潮涌
来自方正证券的统计表明，截至7月20日晚间，今年1月1日以来新三板挂牌企业共完成799次定向增发，4月上旬至今，新三板调整时间长达三个多月，其中有84家挂牌企业7月20日收盘股价已经跌破最近一次的定增价格。
安信证券分析师诸海滨在接受《华夏时报》记者采访时表示，随着新三板市场近3个多月的调整，个股股价的下跌，交易量的萎缩，使流动性功能几乎丧失，而大面积破发是一种现象，其背后反应是融资功能的丧失。新三板本是要解决中小企业融资的问题，而现在则出现了畸形状态。
在诸海滨看来，新三板的定增破发值得高度关注。他指出，定增破发一方面原因在于市场大幅波动，另一方面更为重要的是在于企业对定增的心理价位仍 过高，例如7月定增预案发行平均PE维持在37倍。市场短期看，低迷的状态要持续一段时间，破发现象未来将有愈演愈烈的态势。对于企业而言，未来要么取消 定向增发，要么降低增发价格。
对此，格上理财研究员王萌萌在接受《华夏时报》记者采访时表示，二季度以来，新三板大多数挂牌企业普遍资质一般，价格波动较大，且很多政策红利未有推出迹象，出现破发潮也在情理之中。
王萌萌表示，自去年下半年开始，很多投资于新三板的私募基金陆续发行，像景林、鼎锋等大型私募机构均募集了足够的资金投资新三板，现阶段新三板体量不大，现存规模足够投资，一些新三板投资基金发行放缓是正常现象。
成长的烦恼
曾经轰轰烈烈的新三板挂牌数量屡创新高，先是成功超越沪深两市家数，随后总量突破3000家，但是成交量极度萎缩，流动性陷入困境。
7月30日，挂牌公司达3018家，总股本1525.67亿股，其中无限售股本566.87亿股，总市值达13086.38亿元。27日的成交量为2.8亿，28日则相对高一些，为4.1亿。
齐鲁证券发布报告指出，新三板短期内回暖迹象尚未显现。一方面是挂牌公司数量与定增规模不断增加，地方性银行也加大支持力度帮助中小企业在新三板挂牌；另外一方面是新三板流动性日益枯竭，流动性困局已经显现，而各方资本投资开始谨慎，翘首以待股转系统后续政策落地。
“做市商制度现在出现了问题，一些此前协议转让的公司每天的成交量还数一数二，现在转成做市商后，成交量明显降了下来。”一位大型券商的业务人员如是说，未来的制度需要不断完善。
该人士直言：对于投资者门槛的问题，能否突破，还要看管理层的考虑，毕竟此前一直在强调，新三板公司参差不齐，风险较大，专业机构的主力军与高门槛的设立都是与风险匹配的制度设计。“在目前主板市场遭遇暴跌之时，不排除会倒逼新三板制度的提速与改革。”
诸海滨则直言：目前的新三板只重视数量，市场整体的供求关系不平衡。在挂牌公司大规模增加之际，应释放进场的资金，包括公募基金和合格的境外投 资者，还有一些自然人投资者。可以降低投资者的准入门槛，目前500万的门槛确实有些高，如果将需求扩大，市场的流动性会增加很多。
全国中小企业股份转让系统公司监事长邓映翎7月初表示，新三板未来将做分层设计，今年年底将会推出成长板，未来还会推出优选板，新三板的分层设计思路核心就是提供流动性。
在邓映翎看来，新三板市场具有强大的包容性，除了企业融资没有要求之外，今年年底还试点允许挂牌企业转到创业板。挂牌企业如果在新三板孵化成长，达到了成熟企业的要求，更多的流动性可以转到创业板。
在王萌萌看来，新三板指数虽然近期走势低迷，但新三板的市场定位、政策红利、市场分层等将要推出的各种制度，均表明新三板未来的投资价值。
