长城证券 张勇
大盘本周一高位震荡，在创出2436点阶段新高后股指大幅回落，但是投资者心态稳定，盘中调整仍属正常。近期上证综指连收五阳，在60天线2280点形成V型反转，成功地站在了2400点整数关口之上。创业板指数表现相对较弱。大宗商品价格持续大幅下跌激活了交通运输、钢铁、电力等板块，行情热点转向大盘蓝筹股。笔者认为，大小盘股轮番启动，市场投资者对未来充满信心，场外资金源源不断涌入，行情有望形成跨年度行情，具体分析如下：
首先，基于对美国经济复苏动能充满信心,美国联邦公开市场委员会(FOMC)于10月29日的货币政策会议后宣布退出维持两年之久的QE3。该 消息对全球金融市场影响深远，对中国经济影响较为复杂，总体判断利大于弊。QE退出后，美元指数继续大幅上涨，大宗商品价格持续承压，中国输入型通胀压力 减轻，有利于中国经济转型。美元指数年初至今大涨8.69%，与此同时，大宗商品价格全面下跌。其中，石油价格年初至今下跌17.89%，铁矿石下跌 42.70%。对于中国而言，石油、铁矿石大量依赖进口，大宗商品价格下跌对中国经济影响偏正面，输入型通胀压力减轻，能源改革可以趁机推出。其次美元指 数大幅上涨可能导致资金回流美国，但是对中国影响相对较小，资金流出相对较多的仍然为地缘政治不稳定地区，中国经济仍然保持相对稳定，外资对中国的投资热 情不减，人民币指数稳步上行，人民币兑美元依然表现出较为温和的升值走势。对行业影响而言，国际原油的大幅下跌令交通运输行业受益匪浅，航空、海运类个股 绝地反击，交通运输指数年初至今大涨39.30%，几乎超出了所有投资者的预期，连钢铁也有35.43%的涨幅。可以说大宗商品价格的大幅下跌激活了部分 传统强周期行业，大盘蓝筹股出现了全面启动的迹象。
其次，经济增速放缓，改革提供新动力，国企大盘股有望享受改革红利。中国10月汇丰制造业PMI终值为50.4%，符合预期且持平初值。数据显 示，产出和新增订单增速放缓至五个月新低，输入成本和输出要价均大幅下滑。宏观经济四季度仍不乐观，需要引入新的增长动力。在经济达到新常态之后，并非简 单地不依靠政策刺激保持经济稳定增长，而是要通过改革释放国有企业经营活力，从而提高经济增长的内生动力。笔者注意到，国企改革不仅停留在文件中，已经出 现了央企企业带头示范，各地方政府积极响应的阶段。在央企层面，国资委已经选定中粮集团、国家开发投资公司、中国医药集团、中国建筑材料集团、新兴际华集团、 中国节能环保公司6家央企进行“四项改革”。从地方国企改革看，广东、上海等经济发达省份继续领跑地方国企改革，部分上市公司的改革已经进入到了改革的实 质性操作阶段，河北、安徽、重庆等改革也都出现提速。不仅如此，自贸区有效扩围也为资本市场提供了充足的投资机会。上海自贸区初步试水成功，天津、福建、 京港澳等成立自贸区呼声也日渐高涨，都相继成为了资本市场追逐的热点。由此可见，国企改革以及相关振兴经济措施极大地激发了投资者的投资热情，抵消了由于 经济下行带来的悲观预期，经济差、政策好这一股市上涨逻辑仍然有效。
从目前来看，以创业板为代表的成长股板块经过将近一年的上涨，累计升幅过大，短期出现滞涨。而持续低迷的大盘蓝筹股板块在大宗商品价格下跌、国 企改革、技术输出等消息刺激下爆发，航空、海运、军工、高铁等大盘蓝筹股轮番上涨，成为了行情2400点之上的主要推动力。据此判断，未来上证指数有望领 跑市场，在攻克2444点去年高点后，有望向2500点整数关口发起冲击。创业板指数则会表现相对平淡，在市场年报业绩风险以及机构获利回吐压力下，成长 股短期表现会逊于主板。
在投资策略上，建议投资者短期抓大放小，超配大盘蓝筹股。近期航空、港口、高速公路、高铁等板块轮番启动，自贸区概念也日渐高涨，但是短期涨幅 偏大，可以适当低吸。稳健的投资者可重点关注有补涨机会的汽车、家电，谨慎的投资者可以适当配置券商、地产。主题投资方面建议适当谨慎，计算机、国防军工 年内涨幅过大，可以锁定收益，适度减仓。
