终端市场的消费“寒潮”也吹破了被称为“纸白酒”的白酒投资理财产品的泡沫。据上海国际酒类交易中心(下称“酒交中心”)上个月的价格数据显示，目前多款白酒投资理财产品都已跌破发行价，成交惨淡。“黄山头”回购事件还只是掀起了回购大幕的一个角。
“黄山头2013”回购引关注
近日，凯乐科技发布的半年报显示，公司买入了其在上海国际酒业交易中心(下称“上海酒业”)发行的“黄山头2013”1.8万余瓶，虽然从价格上看该投资尚为浮盈，但是自己买自己生产的酒还是引起了市场关注。
资料显示，凯乐科技2008年将湖北省八大名酒之一的“黄山头”纳入旗下后，管理层一直着力白酒业务，该业务也在今年正式成为公司第一位的业务。其2013年半年报显示，上半年白酒业务营业收入达到4亿元，一跃超过塑料管材和房地产两大业务，从2012年上半年的第三位上升至如今的第一位。
在这段飞跃期内，“纸白酒”对其的助力可谓不小。据悉，今年2月，凯乐科技在上海酒业发行了“黄山头2013”。其半年报指出，以该产品800元每瓶的发行价以及10万瓶的发行量计算，仅此次发行，就给凯乐科技带来8000万元的销售收入。
据了解，应酒交中心要求，黄山头公司承诺，除非一年里出现连续3个月每天的收盘价涨幅达到或超过发行价的15%，否则一年后发行方提供以发行价的115%进行回购的保障，以此降低投资风险。照此估算，本次“黄山头”回购动用了1600多万元。
也就是说，“黄山头2013”发行才半年，公司已实际亏损200多万，增加1.8万余瓶库存，并且还面临有8万多瓶酒在明年2月发行满1年后待回购的压力。
“纸白酒”回购潮风险隐现
记者从酒交中心了解到，目前在中心上市交易的共有12个酒品，其中9款白酒产品，其余3款为其他进口酒类。据酒交中心7月11日数据显示，有4款白酒在“破发”线以下运行，分别是国窖1573中国品味2011“2011珍藏版”(发行价格：9000元/瓶，当前价格：8700元/瓶，跌3%)、水晶舍得“2012珍藏版”(发行价格：780元/500ml，当前价格：346元/500ml，跌55.64%)、西凤国典凤香50年年份酒“2012珍藏版”(发行价格：800元/500ml，当前价格：380元/500ml，跌52.5%)、中国强古井贡酒年份原浆“2012珍藏版”(发行价格：860元/500ml，当前价格：420元/500ml，跌51.16%)。后三者都惨跌到价格“腰斩”。
另外还有3款白酒虽然存在溢价，但涨幅未达到承诺的15%以上，分别是致中和国养国际金奖“2012珍藏版”(发行价格：1658元/1000ml瓶，当前价格：1790元/1000ml瓶，涨7.96%)、酒祖杜康传奇(发行价格：400元/500ml，当前价格：457元/500ml，涨14.25%)、诗仙太白95金樽(发行价格：950元/950ml瓶，当前价格：1041.2元/950ml瓶，涨9.6%)。
令人意外的是，率先发起回购的“黄山头2013”其实是目前酒交中心溢价最高的一款白酒，其发行价格：800元/1000ml瓶，当前价格：928元/1000ml瓶，涨16%。即便如此，它依然没有达到“连续3个月每天的收盘价涨幅达到或超过发行价的15%”这一如今看起来显得相当苛刻的条件。
最后1款白酒景芝国标芝香“纪念收藏酒”(发行价格：550元/550ml瓶，当前价格：632.5元/550ml瓶，涨15%)也只是刚刚“踩线”而已。
也就是说，目前在交易的9款白酒产品价格走势表现均在承诺条件的警戒线之下，除非市场发生意外逆转，否则它们将悉数难逃未来被迫回购的命运。
白酒证券化燃起“虚火”
“纸白酒”就是所谓的白酒证券化，也就是把白酒商品当做股票去买卖，投资者既可以进行虚拟的交易，也可以要求实物交割。
纸白酒上会、审核、路演、发行，这一流程与股票一样，模式更类似于大宗商品的仓单交易。这种白酒理财产品模式，自2011年推出以来，就受到各大白酒企业的重视，众多白酒企业积极参与其中，“纸白酒”随之火爆。
白酒企业，尤其是二三线品牌踊跃参与白酒证券化交易，更多是与来自一线品牌的压力有关。受到茅台、五粮液、泸州老窖等巨头的品牌全国性布局的冲击，二三线白酒的品牌和知名度都局限于一个区域，很难向外突破，也很难获得外来资本的投入。而通过发行主导年份酒理财产品，既能为迅速扩张拿到资金，也能通过酒交所的平台宣传提高知名度，树立品牌标杆。这促使二三线白酒品牌蜂拥而来。
2011年以来，全国已经有北京、上海、四川等地10多家酒类交易场所先后上线，并实现交易。2012年初，白酒价格达到最高峰，白酒行业证券化融资也随之达到一个高峰。
上海国际酒业交易中心自2011年底成立运营以来，迄今已公开发行包括国窖1573中国品味、55度水晶舍得等在内的12只高端收藏酒，发行总金额为7.8亿元，认购总金额高达32亿元。
作为山东知名酒企之一的山东景芝也于去年在上海酒业发行了“景芝国标芝香”产品，以每瓶550元的发行价计算，一次性销售规模达到5500万元。
未来将增大企业库存压力
但随着去年以来国内高端消费市场的萎缩、白酒现货价格的下跌，“纸白酒”开始涨少跌多。记者查阅多个酒交所交易数据了解到，目前各酒厂发行的“纸白酒”都陷入交易冷淡期，且每个白酒品牌的交易产品一半以上都处于库存状态。
对此，酒交中心分析认为，原因是多方面的，一是白酒行业在经历10多年的高速发展后，目前已进入增速放缓时期。往年的高利润、高增长时代悄然离去；二是“限制三公消费”带来的冲击；三是不同品牌对价格的支撑力度大小不同；四是在国外，酒品收藏已经有300多年的历史，而我国酒品收藏市场尚属起步阶段，参与人数有待增加。
同时，酒交中心还明确指出：“酒品投资不合适普通客户。”因为酒品的内在化特质，比如文化、稀缺性和品质，这些特质可能在一段时间内受环境影响无法反映在价格上，需要有长期投资的理性态度。
“这让想借助‘纸白酒’造势的酒企扑了一场空，”一名业内分析人士对导报记者表示，“不过现在部分酒企已经开始承诺保底回购，分担投资者的风险。”
中投顾问食品行业研究员梁铭宣认为，“酒企承若保底收购是为了保证投资者的权益，所以在行情下跌时期可以稳住部分投资者的信心。但也不排除部分投资者投机心态过重、看空‘纸白酒’未来走势，一旦投资者选择抛售，将会增加酒企的库存和现金流压力。”
业内人士也表达忧虑称，将产品类金融化避险效果有限，毕竟虚拟市场和实物市场密切关联，酒企很难摆脱库存和现金流的制约，且目前多个酒交所交易产品大量处于库存状态，一旦白酒市场不景气的时间超过预期，“纸白酒”将给酒企带来更多的麻烦。记者 周照
