高端白酒持续复苏，调味品景气度高
2013年以来，占高端白酒消费重要部分的政务消费受到政策影响，出现了较大幅度的下滑，导致高端白酒行业整体业绩在今年来承受压力，进入2015年以后，随着政策影响的逐步消化完成，上半年白酒行业持续复苏，第二季度淡季高端酒价格仍保持缓慢上升。
近期调研显示飞天茅台销售稳定，前五月已完成了60%的全年目标，目前一批价稳定在830-840元，预计下半年飞天茅台价格会继续上扬。虽为淡季， 五粮液一批价持续回升至580元左右，经销商倒挂幅度明显减少，并且五粮液库存量大幅降低至1000吨左右，达到合理水平，向好趋势初显。
此外，泸州老窖今年对高端酒的销售也比较乐观。而下半年通胀抬头预期强烈，这将更利于高端白酒的顺价保价，预计全年中高端白酒可以达到10%左右的增速，中低端白酒可以达到15%左右的增速。
2015年1月-5月，啤酒行业收入同比增长0.72%，无论是销量还是价格，行业低迷状况持续。啤酒销量短期内改善空间较小，量增可能性不大，且消 费人群面临临界替代品的侵蚀。且对比其他子版块来看，行业还是过于拥挤，提价空间较小，啤酒行业发展困境短期内难以改变。重点关注具有较大改善空间的燕京 啤酒，在国企改革持续升温的大背景下，未来有望实现盈利能力改善。
2015年1-5月，国内葡萄酒行业收入同比增长14.81%，利润总额同比增长17.81%。受“零关税”刺激，2015年上半年葡萄酒进口量同比 大幅增长43%，进口金额同比增长21%。过去一年多葡萄酒企业所作出的积极调整和转型在业绩上正在逐步显现，伴随产品性价比提高和渠道下沉的持续进行， 行业将持续回暖，并有望加速恢复;预调酒行业是食品饮料板块增速最快的子版块，过去三年中，预调酒受益于品牌龙头营销以及年轻消费个性化需求等多重因素驱 动，行业复合增长率达55%。2015年上半年龙头Rio继续维持高增速，预计营收同比增长300%以上。
2015年1-5月，调味品行业收入同比增长10.03%，利润总额同比增长20.59%。预计龙头海天Q2业绩继续保持两位数增长，有望达到 15%-20%。2015年1月-5月，味精行业收入同比增长9.01%，利润总额同比增长16.51%，上半年味精多次提价使得利润增速高于收入增速。 受益于味精提价周期的开启，行业两大巨头梅花生物和阜丰集团上半年业绩表现抢眼，其中梅花生物业绩预增150%左右，同时预计阜丰集团也将有30%左右的 增速。
“互联网+”重塑行业结构，相关公司有望快速增长
互联网的出现：1)使得信息传递以更便宜的成本更广、更快、更精准地进行着传播，这有助于打破信息不对称;2)并为厂商创造了新的营销渠道;3)提供 了新的销售渠道——移动与PC电商;4)以及新的商业模式——O2O。信息传递效率的极大提高对于利用信息不对称性而赚钱暴利的行业是致命的打击，比如说 婴幼儿奶粉合生元，其当年在三四线及以下城市畅销的主打产品300-400元一罐的高价奶粉这两年遭受了国际奶粉品牌空前的冲击，盈利能力大幅下滑，股价 也自高点大幅下跌70%+。
电商无边界限制使得新品牌能够迅速实现销售的全国化，渠道成本大幅降低，如保健品中的康比特，液态奶中的进口奶品牌，奶粉中的诺优能，休闲食品中的三 只松鼠等。创立于2012年的休闲零食品牌“三只松鼠”是利用互联网的达人，其销售渠道只针对互联网，在2014年“双11”当天24小时创收1.02亿 元，当前已获得今日资本和IDG资本的多轮风投，成长速度惊人。2013年全年收入3亿元，公司规划到2020年实现100亿元的销售目标。互联网的出现 也为厂商创造了新的营销途径，事实上根据艾瑞咨询数据，在网络上做广告营销的食品厂商数量在不断增加，金额也不断增长，营销方式也多元化，网络营销渠道已 愈发重要。移动互联网也为食品饮料企业商业模式创新带来了可能，尤其是近期兴起的盒饭O2O。互联网的对现代生活方式的变革是深远的，消费习惯也会改变， 如何抓住这一趋势至关重要。
另外，2013年十八届三中全会《决定》提出“积极发展混合所有制经济”，2014年《政府工作报告》进一步提出“加快发展混合所有制经 济”;2014年国务院发布《关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》，着力化解兼并重组障碍、解决产能过剩问题、调整产业结构;2014年5月20 日，国务院批转发改委《关于2014年深化经济体制改革重点任务的意见》，再次强调加快发展混合所有制经济，建立政府和社会资本合作机制。国企引入社会资 本推进混合所有制改革成为新一轮国企改革重头戏。
目前食品饮料行业上市公司中，仍有多家公司具备改制预期。如果改制预期得以实现，将会极大地释放企业经营活力，企业盈利状况有望大幅改善。2015年 的国改无疑是重头戏，对于食品饮料行业来说，能给食品饮料国企带来的影响更为实质和直接，通过股权激励、管理层持股、引进战略投资者等手段：提升经营效 率，贴近市场、营销策略改革。食品饮料板块中具有国企背景的上市公司有28家，在2015年国资改革全面推进和落地的实质阶段，其改善预期也更为强烈。
部分上市公司简介
伊利股份(600887)：公司是国家520家重点工业企业和国家八部委首批确定的全国151家农业产业化龙头企业之一，公司下设液态奶、冷饮、奶 粉、酸奶和原奶五大事业部，所属企业八十多个，生产“伊利”牌雪糕、冰淇淋、奶粉、酸奶等1000多种产品，公司作为乳制品龙头企业，具备有极强的品牌力 及渠道力，在优秀的行业竞争格局和整体消费结构升级中享受着龙头企业的较高速成长。公司未来有望在两个方向发展：一个是横向品类扩张，实现从乳制品龙头向 消费品龙头企业的转变;另一个方向是纵深扩张，通过供应链金融优化整个产业链的生态圈，强化与上下游的合作。
海天味业(603288)：展望全年，公司继续保持稳健增长可期，预计收入增速15%左右，利润增速20%以上，同时下半年期待料酒放量(正式推广的 第一年)和果醋新品的上市，预计两大新品今年可以贡献1-2亿元收入。而在消费低迷趋势不改的一季度，海天仍然保持稳健增长除了源于公司本身的优秀外，也 有好行业的助力，调味品在食品饮料内是快速增长且护城河宽阔的子版块，在牛市中也更应享受估值溢价。短期看渠道细化下沉与产品结构升级是海天两个清晰而简 单的增长路径，确定性高，带动酱油、蚝油、调味酱三大品类继续稳定增长的同时，保证公司未来5年10%以上的收入复合增速。而叠加品类扩张和外延并购带来 的弹性，认为公司5年收入翻番将是大概率事件。
百润股份(002568)：根据渠道调研以及公司公告，2015年公司一季度营收为7.75亿元，净利润为3.02亿元，净利率为39%;二季度预计 公司净利率略有下降，系营销费用增加所致，预计净利率为36%左右，营收为8-9亿元，较一季度环比增加5-10%。二季度一般是饮料及酒类消费品消费淡 季，预调酒仍实现逆势上涨，略超预期。《奔跑吧，兄弟》、《天天向上》及《两生花》继续提升RIO品牌预调酒热度，终端缺货现象频现，随着二季度部分产能 投产，业绩环比上升比较确定。
张裕A(000869)：张裕在国内行业的龙头地位不可撼动，通过内部的战略调整、业务转型、渠道优化、种植技术的升级等积极性努力，其中低档产品在 市场上的优势将会越来越显著，特别是大众餐酒，并且2015年中低端产品实现两位数增长是大概率事件。在行业进入新常态阶段，抢占进口酒市场将成为内资企 业未来的一大增长点。进口酒在渠道建设方面很难和内资企业的分销体系相抗衡。作为内资的龙头，张裕将充分受益销售规模优势和强大的渠道体系，而提前布局进 口酒市场更是明智之举。预计2015年公司的进口酒业务增长会有大幅提升。
白云山(600332)：王老吉凉茶业务三大增长潜力来自于凉茶行业的进一步扩容，市场份额的增长和净利润率的提升。凉茶行业2002至2014年年 复合增速高达47.4%，2014年受经济下滑以及气温降低的影响凉茶行业回落至9%。随着渠道的下沉、北方市场的拓展，我们认为未来3-5年凉茶行业仍 可以保持10%-15%的增速。“红罐装潢权案”公司大概率胜诉，王老吉凉茶将独享红罐产品粘性带来的红利。公司如能把握好这一机遇，改善渠道竞争力，市 场份额有望从27%提高至45%以上。近年凉茶行业两大龙头的大量促销、渠道的相互干扰迫使公司凉茶净利率逐步走低至4%以下，远低于可口可乐16%、承 德露露17%的净利率，如果红色金色包装区分后，王老吉加多宝正面竞争减弱，公司净利率存有较大的改善空间。公司国企改革、科技提升与资本运作稳步推进， 业绩释放值得期待。
西王食品(000639)：近期，公司特约赞助江苏卫视王牌栏目《真心英雄》，并强势拿下了其在PPTV及乐视的独家冠名权。有助于公司全面提升品牌 知名度，尤其是在年轻客户群中树立品牌形象。公司从2008年以前只为品牌厂商提供原料油的加工企业，到现在自己做品牌，从中粮福临门和金龙鱼两大强势品 牌的夹缝中突围，占据中国小包装玉米油行业第一阵营。而在目前营销方式的持续改善和创新下，公司已经越来越具备了成熟消费品公司的作风，公司定位明确，立 志打造国内健康食用油第一品牌，新品葵花籽油已经进入快速放量阶段，并带动公司进入新一轮高速增长期，今年还将大力推广橄榄油等健康油种，而公司品类资源 储备丰富，未来扩张空间大。
以上不构成投资建议。
