根据相关统计数据，2016年A股上市公司定增融资规模为史上第一的1.49万亿元，而同期新股融资规模仅为1424亿元，是IPO融资规模的10倍多。
按照业内人士介绍，上市公司再融资包括非公开募资（俗称定增）、配股及发行可转债三种方式。因发行条件宽松，审批效率高，定增目前占据再融资市场90%以上的份额。
但是这种格局正在悄然发生变化，或许一些前期涉及超额募资和频繁募资的上市公司最先受到影响。
2月17日，证监会发布《发行监管问答——关于引导上市公司融资行为的监管要求》，要求上市公司申请非公开发行股票的，拟发行股份数量不得超过本次发行前总股本的20%；此外，上市公司再融资事项的董事会决议日距离前次募集资金到位日原则上不得少于18个月。最后，要求非金融类企业申请再融资时原则上最近一期末不得持有大额交易性金融资产等。
据了解，本次修订采取新老划断的做法，已受理的再融资申请不受影响。
金马股份：募投项目“消失”后
7.4亿元定增资金，在金马股份（000980.SZ）的募集资金专户上躺了3年之久，至今仍然前途不明。
早在2013年12月，金马股份以非公开发行股票的方式向8名特定投资者发行2.1亿股股票，扣除各类发行费用后，实际募集资金7.4亿元。
根据彼时定增方案，募集的资金将全部用于杭州宝网汽车零部件有限公司（下称“杭州宝网”）乘用车变速器项目。项目规划显示，杭州宝网将先使用自筹资金购买面积为31万平方米的建设用地，募集资金将用于新建联合厂房、公用动力设施及生产线。项目达产后将年产5万台6MT（6速手动变速器）及8万台DCT（双离合器自动变速器）。
“项目12个月建成，达产后，预计当年新增销售收入11亿元，利润总额2.7亿元。”这是彼时的计划。如今看来，丰厚的业绩预测成了一纸无法兑现的空头支票。
事实上，在7.4亿元资金到账后，金马股份一直未将其投资于具体项目，而是频繁用于补充流动资金或购买银行保本理财产品。
据21世纪经济报道记者查阅资料，2014年2月份，金马股份使用闲置募集资金3.5亿元用于补充流动资金。2014年6月份，使用不高于3亿元投资保本型银行理财产品。2016年4月，金马股份通过变更募集资金用途的议案，将募集资金账户中的4.66亿元（其中募集资金4.42亿元，利息及投资收益0.24亿元）用于永久补充流动资金。
对于募集资金一直闲置的原因，2月17日，金马股份相关人士对21世纪经济报道记者回应称，“原募投项目拟生产6MT变速器，6MT相较于5MT有较好动力性及经济性，但价格也高出不少，因此终止相关产品生产。此外，自动变速器技术研发尚未最终完成，项目产品存在一定障碍。而拟购买用于乘用车变速器建设的土地过户手续也未办理完成。”
根据公开数据，截至2016年12月31日，募集资金专户中余额为3.09亿元（其中募集资金余额3亿元，利益收入0.09亿元）。
这意味着，三年来，除了补流及购买理财产品外，7.4亿元的募集资金并未产生任何实际效益，严重偏离了当初预案中的设定。
北京一位券商投行人士认为，上述理由过于随意，显然在募资之时并未充分做可行性论证。事实上，据21世纪经济报道记者了解，2014年12月，因迟迟未交付土地使用权，杭州宝网收回了其此前支付给土地出让方的3600万款项，并表示将视土地过户手续办理情况，再支付土地转让款。此后，再无下文。
对于募集资金中剩余的3.09亿元如何安排，前述金马股份人士并未回应21世纪经济报道记者。
“上市公司设置募投项目往往未经严格论证，很多定增方案都是先确定募资数额，再由券商对应去编项目。募集资金后，后续更改募投项目只需通过股东大会即可，约束较小。”2月17日，有专门从事定增的投行人士告诉记者。
雪榕生物：“着急”再融资
创业板公司雪榕生物（300511.SZ），在首发上市半年之后，即启动再融资。值得注意的是，启动再融资之时，雪榕生物首发募资金额的一半左右被规划用于购买银行理财产品。
2016年5月份，雪融生物首发上市，并募集资金5.7亿元。根据招股说明书，这5.7亿元资金将用于偿还银行贷款、日产40吨食用菌生产车间项目、食用菌良种繁育生产基地项目、日产90吨双孢蘑菇生产基地项目等4个项目，拟使用募集资金金额分别为1.8亿元、1.7亿元、1.2亿元、0.9亿元。
5月20日，雪融生物董事会决定使用不超过2.5亿元闲置募集资金进行现金管理，用于购买保本理财产品，使用期限不超过12个月。2.5亿元占到首发募资总额的44%。
“理财资金都是募投的钱暂时未投放出去的，因为放在账户上有机会成本。比如下半年需要用的钱，上半年用不到，就会用来购买理财产品。”雪融生物证代顾永康对21世纪经济报道记者表示。
其坦言，“2.5亿元是额度，目前公司实际购买理财产品6000万。”
东方财富Choice数据显示，整个2016年，共有828家上市公司累计购买理财产品8902.57亿元。其中来自募集闲置资金和自有资金的比例分别为58%、42%。
这引出的另一问题是关于过度融资。前述北京投行人士认为，不管是首发还是再融资，普遍存在过度融资现象。其症结在于市场不够成熟，投融资不够市场化，投资标的较为稀缺，导致上公司无论再多融资计划总可以从市场拿到钱。而募集到资金后，项目未能完全消化，便往往大量购买各类理财产品。
值得关注的是，2016年11月，首发上市仅半年后，雪榕生物发布13亿再融资方案，目前正处于监管反馈阶段。而在新规之后，两次募资间隔原则上将不得少于18个月，类似雪榕生物频繁融资的案例将受到规范。
