投资者购买了这样的伪基金，简直就是做了冤大头。因为这些伪基金里面持有的股票和指数差不多，因此回报也高度相似，跟着股市大盘一起涨跌。但是它们由于是主动型基金，收费却要比那些被动型的指数基金高出很多。购买这种挂羊头卖狗肉的基金，投资者岂不是吃了大亏？
下面这篇文章，我就来和广大投资者朋友们分享一下如何识别伪基金的方法，以此提高自己抵抗金融忽悠的能力。
首先要向大家介绍一个专有名词，叫做主动比重（Active Share）。Active Share衡量的是一个基金中基金经理购买的股票，和他比较的基准指数之间的差别。
大家知道主动型基金经理存在的意义就是为了战胜基准（比如某一个股票指数），而它的主动性，关键就在于“不同”两字。如果主动型基金经理选的股票和指数中的成分股票差不多，那么这位基金经理就是个不合格的经理。因为他收取了高昂的管理费，却只是复制了一个指数基金而已。如果想要获得指数基金的回报的话，投资者完全可以付出低得多的费用去购买一个被动型指数ETF，压根不需要去投资主动型基金。
纵观过去30年，美国公募基金中的“伪基金”数量越来越多。
比如上图显示的是美国公募大型股票基金从1981年到2013年的主动比重的变化历史。在1980年代，绝大部分基金的主动比重（Active Share）在70%以上。也就是说这些基金中至少有70%的投资组合和指数是不一样的。但是到了2013年，情况反了过来。有50%的基金的主动比重在70%以下，也就是说 大约有一半的基金都是“伪基金（Closet Index Fund）”。
伪基金给投资者造成的损失是惊人的。首先投资者为这些伪基金付出了过于昂贵的费用。因为投资者想要获得指数回报的话，完全可以花少得多的费用去购买一个被动型指数ETF。其次基金越“伪”，主动比重越低的话，它的回报就越差。
比如上图从左到右显示的是主动比重（Active Share）从低到高的不同基金的回报。我们可以看到越是图表的左边，主动比重越低，其阿尔法（超额回报，衡量基金经理的投资水平）就越低（负的）。而在图表的右边显示，主动比重高的基金经理，其阿尔法（超额回报）就比较高。
假以时日，广大投资者们被这些伪基金经理们可害惨了。比如上图显示的是从1990年到2013年的美国公募基金的历史回报。这些回报被分为五大类，从主动比重最低（最伪的基金，Q1）到主动比重最高（最真的基金，Q5）。我们可以看到，差不多13年后，真基金给投资者的回报为25%左右，而 伪基金给投资者的回报为负20%。两者的差别达到了45%左右。
下面让我用一个真实的基金例子来帮助大家更好的理解这个问题。
这个基金的名字叫做富达麦哲伦基金（Fidelity Magellan Fund，FMAGX）。富达麦哲伦基金是全世界最有名的公募基金之一，曾经由传奇经理人彼得林奇掌管。该基金成立于1963年，是全世界历史最长的基金之一。截止2016年9月30日，麦哲伦基金管理的资金规模为150亿美元左右。
上面这张图显示的是麦哲伦基金历年以来的基金经理们的主动比重（Active Share）。我们可以看到，在1980-1989阶段，就是彼得林奇作为该基金经理的时候，它的主动比重大致来说还是比较高的，平均在70%左右。但是到林奇最后那几年，该基金的主动比重降到了60%左右，已经变成一支伪基金了。林奇在1990年退休后，麦哲伦基金经历了好几位经理，而他们的主动比重都不太高。比如在1997-2004年间，Robert Stansky掌管这个基金的时候，其主动比重只有30%左右，成为了一支不折不扣的伪基金。
在麦哲伦基金越来越“伪”的同时，该基金的回报也越来越差。
上表总结了麦哲伦基金从1978-2004年的历史业绩。我们可以看到在开头几年，即彼得林奇管理该基金的时候，其回报非常惊人，超过标准普尔500指数每年达到25%左右，堪称投资界的奇迹。但是在后面的20年里，麦哲伦基金的回报越来越和标准普尔500指数回报趋同。对于投资者来说，他们买了个麦哲伦，得到的却是标准普尔500指数的回报。在这种情况下，麦哲伦的投资者显然都亏了，因为他们可以花少得多的费用去购买一个标准普尔500指数ETF。
很多投资者可能会问，那么我如何去检查我感兴趣的主动型基金的主动比重，好让我知道哪些是“伪基金”呢？我在这里向大家推荐一个网站：https://activeshare.info/。在这个网站中，如果你输入基金的代码，它就会告诉你该基金的主动比重。
比如我在网站中输入FMAGX，就是麦哲伦基金的代码，我们就可以看到上面的显示：截止2015年年底，该基金的主动比重为60%左右。一个好的主动型基金，其主动比重最好在80%以上。
当然，有一点需要提醒大家，那就是一个基金的主动比重高，并不能保证它给投资者带来更好的回报。主动比重高，只是代表基金经理选的股票确实有别于他的基准指数。但是如果是一个差劲的基金经理，那么他也可能选了那些不在指数里的糟糕的股票。在这种情况下，投资者得到的回报会更差。这也说明了投资者选择主动型基金的难处：既要筛选掉那些靠“伪基金”来骗吃骗喝的“伪经理”，同时也要在剩下的那些“真”经理中选出真正有水平的好经理。
伪基金也不光是一个美国独有的问题。在一篇学术论文中（Cremers,M，2016），研究人员对比了世界不同发达国家的公募基金行业，并将这些基金中的“伪基金”数量做了一个统计。
我们可以看到，伪基金（Closet Index Fund，上图红色柱子）现象，是各国金融市场都存在的普遍问题。平均来讲，每个国家大约有30%左右的基金是伪基金，有些问题严重的地区的比例更高（瑞典，50%）。
伪基金是典型的挂羊头卖狗肉，忽悠投资者的黑心金融产品。比如上图显示，伪基金（上图红色点）的平均费率为每年2%左右，而指数ETF（上图蓝色叉叉）的平均费率为0.7%左右。伪基金给投资者的回报肯定不及指数ETF，因为两者的投资标的高度相似，而伪基金的收费则要高得多。
现代金融体系的发展日新月异，越来越复杂。而在这复杂的金融世界里，也不乏很多忽悠和陷阱。聪明的投资者，需要用知识来武装自己，提高自己对于金融忽悠的抵抗力，这样才能最大程度的保护自己的储蓄和投资，为自己将来退休做出最好的准备。
希望对大家有所帮助。
