中共中央、国务院日前印发《关于加快推进生态文明建设的意见》，新华社5日受权播发了意见全文。
文件共9个部分35条，包括总体要求；强化主体功能定位，优化国土空间开发格局；推动技术创新和结构调整，提高发展质量和效益；全面促进资源节 约循环高效使用，推动利用方式根本转变；加大自然生态系统和环境保护力度，切实改善生态环境质量；健全生态文明制度体系；加强生态文明建设统计监测和执法 监督；加快形成推进生态文明建设的良好社会风尚；切实加强组织领导。
意见明确了加快推进生态文明建设的基本原则：一是坚持把节约优先、保护优先、自然恢复为主作为基本方针；二是坚持把绿色发展、循环发展、低碳发 展作为基本途径；三是坚持把深化改革和创新驱动作为基本动力；四是坚持把培育生态文化作为重要支撑；五是坚持把重点突破和整体推进作为工作方式。
意见提出，到2020年，资源节约型和环境友好型社会建设取得重大进展，主体功能区布局基本形成，经济发展质量和效益显著提高，生态文明主流价值观在全社会得到推行，生态文明建设水平与全面建成小康社会目标相适应。(新华社)
碧水源:PPP业务再下一单
研究机构：安信证券 分析师：邵琳琳 撰写日期：2015-03-25
事件:碧水源与新疆沙湾县国有资产经营公司签订《沙湾县生态环保工程项目合作框架协议》,项目总额约15.15亿元(暂定),包括新疆沙湾工业 园哈拉干德工矿产品加工区污水资源化循环利用工程、新疆沙湾县第三水源地工程、新疆沙湾县应急备用水源地建设项目、新疆沙湾县翠山生态供水工程、大南沟水 库建设工程和巴音沟河水库建设工程,项目协议采用BOT模式进行实施。
募集资金缓解资金压力:公司计划非公开发行募资达78.86亿元(项目总投资97.78亿元),将有效缓解项目开发带来的资金压力、进一步优化公司资产负债结构,改善财务状况的同时增强后续融资能力,对于后续项目的获取奠定基矗
看好PPP下的发展机遇:本次签订《合作框架协议》,是在PPP机制的大背景下发挥公司已有PPP模式丰富经验的有利机会。如项目得到有效落实 并签署正式合同对公司在新疆业务的拓展和公司大力发展PPP模式均具有积极意义。PPP创新政策的大力推广催生污水处理市场战略性机遇,公司雄厚的资本实 力也将为进一步跨区域整合市场资源、拓展市场及承接项目奠定基础,加之污水处理PPP模式先发优势,持续看好公司成长性。
投资建议:预计公司2014年-2016年EPS分别为0.89元、1.69元和2.27元,对应PE为44.4倍、23.3倍和17.3倍,看好公司在PPP下的发展机遇,维持"买入-A"投资评级,6个月目标价50元。
风险提示:市场开拓低预期、项目进展低预期、应收账款风险等
国电清新:技术优势引领超低排放市场
研究机构：安信证券 分析师：邵琳琳 撰写日期：2015-04-15
业绩符合预期:公司发布2014年年报,实现营业收入12.77亿元,同比增长66.9%,实现归母净利润2.71亿元,同比增长50.3%,实现基本每股收益0.51元,拟每10股派发现金2元(含税),同时以资本公积金转增股本,每10股转增10股。
脱硫脱硝业务助推业绩高增长:营收的高速增长主要来自于脱硫脱硝的建造业务和运营业务收入增加(分别同比增长160.66%和33.88%), 公司在巩固EPC建造业务的基础上积极拓展BOT特许经营项目,2014年公司新承接2个运营项目和十余个建造项目,同时现有的8个脱硫脱硝运营项目还将 为公司带来持续稳定收益。净利润增速低于营收增速主要原因如下:1)综合毛利率33.99%,同比下降2.19pct,主要是毛利率较高的运营业务收入占 比有所下降所致;2)期间费用率同比上升1.43pct,主要是研发投入增加79.7%引致管理费用率上升1.54pct。
持续看好未来发展空间:1)技术优势引领超低排放市场:公司已于2014年成功研发出单塔一体化脱硫除尘深度净化技术,能够为现役机组提效改造 及新建机组实现二氧化硫和烟尘的超低排放提供一体化解决方案,目前该技术已在多个电厂烟气净化提效改造中成功应用,并通过了山西史保厅的超低排放验收,未 来将持续受益于大气污染物排放标准提升带来的改造及新增市场需求;2)和君入股、成立产业并购基金,为资本运作提供经验与资源;3)股权激励提升经营效 率,高行权条件(2015-2017年扣非后归母净利润CAGR高达55%)凸显业绩信心,员工持股计划提高团队凝聚力。
投资建议:我们预计公司2015年-2017年EPS分别为0.95元、1.38元和1.90元,对应PE为39.2倍、26.8倍和19.5 倍,随着产业基金的成立,预计公司未来存在外延式扩张的可能性,有望出现超预期表现,维持"买入-A"投资评级,6个月目标价48元。
风险提示:竞争加剧、项目进展低于预期、客户支付风险等。
中电环保:营收净利略低于预期 市政污水及其他业务表现亮眼
研究机构：浙商证券 分析师：杨云 撰写日期：2015-03-19
事件:
中电环保2014年实现营业收入6.07亿,同比增长12.33%;归属上市公司股东净利润8339万,同比增长20.75%,实现基本每股收 益0.49元/股。公司拟以资本公积向全体股东每10股转增10股,并且每10股派发现金红利1.00元(含税)。公司同时发布2015年一季度业绩预 告,实现净利润818.82-935.79万元,同比增长40%-60%。
投资要点
公司14年营收和净利润均略低于我们之前的预期,主要是由于火电新增装机下滑核电迟迟不重启导致交付的给水项目数量较上年同期有所减少,给水业 务收入减少4831万元,我们预计15年核电重启将使该业务恢复增长。公司其他业务如市政污水处理均实现较快增长,略超市场预期。
市政污水处理业务持续高增长,毛利率稳步提升
市政污水处理业务收入比去年增加4110万,同比增长73.59%,毛利率同比上升3.7个百分点,主要受益公司银川BOT、河南登封、贵州毕 节化工园区项目执行结算,设备进入交付期。14年公司承接市政污水处理订单3.83亿,同比增长121.39%,在手未确认收入的订单达4.19亿,考虑 市政污水订单1-1.5年的执行周期,预计15年收入有望达1.8~2亿,增长88%~108%;同时考虑未来公司将介入污水运营业务,市政污水处理业务 毛利率将稳中有升。
污泥处置及烟气治理业务进展顺利,"三废"治理初具雏形
烟气治理业务实现收入7498万,同比增长2252.64%,山西永皓煤矸石发电烟气脱硫脱硝工程完成设备交付,通过环保验收,非电类煤化工行业氨法脱硫拓展顺利。南京污泥处置BOO项目正式投入运营,实现营业收入1471万,预计15年收入将达到3000万以上。
15年核电重启带动核电工业水处理订单创新高
国内核电凝结水精处理及补给水龙头企业,市占率保持35%左右。核电重启将持续带来大额水处理订单(百万千瓦级别机组对应约1亿订单),15年核订单有望创近几年新高,业务收入预计将达到1.5~2亿,同比增长50%~100%,贡献净利润2250~3000万。
维持"增持"评级
公司所处节能环保行业处在发展早期,未来空间巨大。公司核电工业水处理业务稳定增长,市政污水业务处于高速增长期,未来收入结构的变化将提升公 司综合毛利率。预计2015-2016年公司EPS为0.80、1.24元/股,同比增长62.65%、54.42%。维持"增持"评级。
三维工程:业绩快速增长 石化电商及环保业务潜力极大
研究机构：安信证券 分析师：杨涛,夏天 撰写日期：2015-04-17
业绩继续保持快速增长:公司一季度实现收入0.99亿元,同比下降14.21%,实现归属上市公司股东净利润0.25亿元,同比增长 38.58%, EPS 0.08元。一季度盈利较收入增长更快主要是因为一季度内高毛利率的设计业务占比较高。公司上半年业绩预增0-30%,维持较为稳定的增长预期。
毛利率净利率提升明显,现金流情况优异:公司一季度毛利率为39.48%,同比提升4.25个pct。三项费用率15.39%,同比增长 6.39个pct,其中销售/管理/财务费用率分别变动+0.66/+4.18/+1.56个pct。管理费用率增长明显主要因报告期内研发支出增加所 致。财务费用率上升主要为购买理财产品增加,存款利息收入减少。公司本期加大总包项目收款力度,项目回款情况良好,资产减值损失较去年同期减少 336.61%,因此净利率同比增长9.75个pct,为25.60%。一季度经营性现金流净额为1.18亿元,较去年提升明显。
石化电商B2B 交易稳步推进,线上交易流量快速增加。山东隆众控股、公司参股的上海志商网,致力于打造集在线交易、支付结算、仓储物流、在线融资及配套服务为一体的第三 方石化产品现货交易平台,自年初开始开展线上交易以来,目前线上交易品种不断丰富,由原来的硫磺扩展到聚乙烯、聚丙烯等塑料制品;线上交易流量快速增加, 由年初的每日成交1-2单,到近期每日成交约5-7单,活跃度显著增加。我们认为石化电商市场空间巨大,公司石化电商交易业务极具潜力。
受益于"水十条",环保业务升级扩张空间广阔。我国治理水污染最重要的纲领性文件《水污染防治行动计划》于4月16日正式发布,有关部门预测, 在未来五年内,"水十条"将拉动总投资2万亿元,工业污水处理为治理核心之一。公司服务于石化、煤化工行业,在石化污水处理回用领域拥有大量的技术储备并 积累了丰富项目经验,有望充分受益"水十条"的全面实施。此外,在环保趋势越来越严峻的情况下,公司在加氢改质、尾气脱硫脱硝等其他环保领域的储备也将迎 来更加广阔的发展空间。
投资建议:预测公司2015/2016/2017年EPS 分别为0.60/0.79/1.02元,当前2015/2016/2017年PE 分别为34/26/20倍。考虑到未来电商、环保业务的巨大潜力,维持30元的目标价, "买入-A"评级。
风险提示:经济减速促传统业务放缓风险;电商业务进度慢于预期风险。
龙净环保:受益于除尘排放标准提高 订单充沛业绩稳步增长
研究机构：长江证券 分析师：邓莹 撰写日期：2015-04-20
事件描述
今日龙净环保（600388）公布了2014 年年报,主要内容如下:2014 年,公司实现营业收入60.27 亿元,同比增加8.23%;营业成本46.21 亿元,同比增加5.33%;实现利润总额5.09 亿元,同比增加0.56%;归属母公司股东净利润为4.67亿元,同比增加0.79%;实现EPS1.08 元。公司2014 年度累计出售广州发展4370 万股,扣除投资收益后的实际EPS为0.89元。
2014 年第四季度,公司实现营业收入25.23 亿元,同比增加15.67%,环比增加103.25%;营业成本19.95 亿元,同比增加12.33%,环比增加133.61%;实现净利润2.04 亿元,同比增加34.32%,环比增加14.47%;单季EPS0.39 元。
2014 年分配预案:每10 股送红股5 股派发现金3.3 元(含税)。
事件评论
公司订单充沛业绩稳步增长,减持广州发展股权增厚业绩。主要原因有:一是国家环保政策不断出台,环保标准进一步提高,特别是"超净排放"概念的提出,为公司业务收入的进一步增长提供良好的基础;二是公司持续获取订单,2014年新签电除尘、电袋除尘、脱硫、脱硝等合同总量同比增长18.4%。
新增合同大幅增长,超洁净排放业绩突出。电除尘与脱硝事业部新增合同金额大幅增长,突破100万机组等一批湿式除尘项目,突破100 万机组等一批低低温和余热利用项目并处于领先地位。电袋与袋式除尘事业部取得60万以上机组的全部电袋项目,巩固了大机组的市场领先地位。
电袋除尘技术和超洁净技术强力突破,巩固核心竞争力。"电袋复合除尘技术及产业化"技术获国家科技进步二等奖,公司的技术优势得以加强。干法脱硫事业部 "50355 加53"的升级版超洁净技术强力推出,成为公司持续良性运行、最具核心竞争力的典范。
公司实现员工持股计划,为未来发展注入新的内在动力。2014年公司通过员工持股计划,首期覆盖325人,长效激励机制的建立,为公司未来发展注入新的内在动力。
盈利预测:我们预计公司2015-2017 年EPS 为1.12 元、1.29 元和1.41 元,考虑到近几年的火电厂除尘设备的改造高峰期,公司作为除尘器龙头,订单将大幅增长,业绩有保障,维持公司"推荐"评级。
菲达环保:非公开发行获证监会无条件通过 新一轮增长开启
研究机构：浙商证券 分析师：杨云 撰写日期：2015-01-08
事件:
菲达环保1月7日晚间发布公告,证监会发审委对公司非公开发行A股股票的申请进行了审核。据审核结果,公司非公开发行A股股票的申请获得无条件审核通过。据此前披露,菲达环保拟向巨化集团非公开发行股票募资不超12亿元。募资扣除发行费用后,用于收购巨泰公司100%股权、清泰公司100%股权 及补充流动资金。定增完成后,菲达环保控股股东将变更为巨化集团,实际控制人将变更为浙江省国资委。
投资要点。
定增"靴子落地"助推公司开启衢州市环保业务整合步伐。
我们猜测此次两个国企的合作或是浙江省国企改革的重要一环,集团董事长同时又是衢州市市长,有理由相信此次定增的获批意味着公司开启整合衢州市 环保业务的步伐,目前清泰、巨泰环保业务主要涉足依托集团涉足衢州市内。清泰目前具有医废2000吨/年、危废6000吨/年的处理资质,实际利用率约 40%。
预计随着后续产能扩张"两废"处理量将在现有3000吨/年的基础上快速增长,未来几年内有望达到1万吨/年以上满足衢州现有约2万吨/年的危 废排放水平,污水污泥处理量也有望受益"水十条"的落地快速增长。按照3000元/吨的"两废"处理费以及1.5元/吨的污水处理费我们预计巨泰、清泰 14年将保持现有处理量不变合计贡献净利润约1870万左右,15年开始危废处置、污水处理等项目将持续落地,危废、污水处理产能有望快速翻番,处理单价 将有所提升,带动公司15-16实现净利润实现200%以上复合增长。
火电"超低排放"项目加速落地,驱动公司订单加速。
10月国家煤电节能改造升级行动计划首次明确超低排放的可行性,提出到2020年完成1.5亿千瓦超低排放改造的目标。14年受制技术改造的经 济可行性争论,项目以小范围示范工程的形式逐步推广,公司14年下半年顺利完成神华国华舟山电厂4号机组改造表明公司承接超低排放项目的能力。政策的跟进 以及技术的成熟使得我们相信15年将成为煤电超低排放改造的大年,16年市场达到全面高峰,带动未来约500亿新增火电超低排放烟气治理市常公司凭借核心 技术湿式电除尘快速抢滩江浙地区市场,凭借示范工程在细分除尘超低排放改造市场占有率达50%以上。预计公司15年火电超低排放订单将呈爆发式增长,带动 公司传统烟气治理业务高速增长,全年烟气治理业务总订单有望突破70亿,订单承接持续加速。
维持买入评级。
公司所处节能环保行业处在黄金期,未来空间巨大。从去年开始公司资金压力缓解,订单承接呈现加速态势。按15年增发并表估算,公司2014年、2015、2016年EPS为0.20、0.30、0.52元/股,同比增长99.52%、50.00%、73.33%。
首次覆盖,给予"买入"评级。
津膜科技:业绩符合预期 核心管理层变更释放积极信号
研究机构：长江证券 分析师：邓莹 撰写日期：2015-03-27
事件评论
东营项目顺利推进,驱动公司收入持续增长。受去年工程订单的影响,公司上半年工程收入并不多,随着东营项目的推进,对于公司下半年收入形成明显 驱动。下半年公司收入同比增长47.2%。但由于市政工程业务毛利率相对较低,因此,公司毛利弹性低于收入增长弹性,下半年公司毛利增长仅35.1%。从公司财务数据来看,公司3.99亿存货中有3.70亿为已完工未结算资产,相比年初增长约2个亿,会计政策限制公司收入确认,却为未来业绩增长提供潜在弹 性。
研发投入带来管理费用增长,符合行业规律及公司发展趋势。公司2014年管理费用7067万元,同比增长32.4%,主要系本年公司加大研发力度,研发支出较上年增加1,316.6万元所致。研发投入虽然拖累短期业绩,但公司积极布局潜力方向利于长远发展。
总经理更替释放积极信号,制度变革将激发公司竞争活力。2014年公司曾从市场中引入膜工程、膜产品两位实力副总,与此同时,内部管理的调整、 股权激励的实施也标志着公司变革的不断深化。而此次公司总经理的变更将向市场释放更加积极信号,对于深化公司制度变革以及激发公司竞争活力将起到重大作 用。
预计公司2015~2017年EPS分别为0.49、0.70、1.00。公司是水处理大行业中"小而美"的公司,膜法水处理是行业大趋势的适应者,公司战略思路清晰,并购及大订单弹性大,制度变革及股权激励将充分释放公司潜能,维持公司"推荐"评级!
