天然气增长略高于预期。2013年公司管道燃气销售量共计9.08亿方，同比增长19.39%，略高于分析师预期。四季度同比增长达 36.36%，相比三季度增长放缓，四季度有较好的提升，估计与用气的季节性有关。在管道燃气结构中，工业用气同比大幅增长68.9%，依然是整体燃气增 长的主要推动力。居民用气同比增长3.98%，与冬天对燃气需求量加大有关。分销与直供量同比增长18.1%，也有相应的回暖。此外，汽车加气2013年 开始贡献收入，2014年预计增长较快。
煤炭销量增长稳定。2013年公司市场煤销量915.31万吨，同比增长5.58%，符合预期，2014年预计保持该水平的稳定增长。
投资建议：维持“推荐”评级。
分析师继续看好公司天然气业务尤其是工业用气在未来三年的发展。由于回购股份具体数额未明确，分析师暂不对业绩进行修订，预计2013-2015年EPS分别为0.42元、0.52元和0.64元，对应PE分别为11.4倍、9.2倍和7.5倍。维持“推荐”评级。
风险提示：气源问题解决延后、电价调整超预期、煤价大幅反弹。
龙宇燃油：销售策略收紧影响收入规模，未来看好保税油业务
研究机构：民族证券日期：2013-11-01
报告期内公司业绩下滑224.56%。报告期内公司营业收入31.71亿元，同比下滑39.54%；归属上市公司股东净利润为亏损5632万元，同比下滑224.56%；每股收益-0.28元，扣非后净利润下滑212%。
销售策略收紧影响业务规模。石油石化市场需求增速下降，地方炼油企业普遍开工率较低，另外航运业的持续低迷都在不同程度上波及了整个产业链，公 司船用燃料油业务受到的影响较大。由于航运市场不景气，公司客户的现金流情况有一定的风险，公司出于对信用销售的谨慎策略，主动对销售量进行了控制。对一 些资质较差，回款压力较大的客户终止了合作，所以报告期内收入有大幅下滑，预计今年可能都将会采取这种销售策略来控制风险。
地炼燃料油业务需紧盯原油进口牌照发放进度。预计近几年随着国内炼厂原油加工量进一步提高，燃料油收率延续小幅下降态势，同时燃料油消费量将小 幅增长，内贸船用燃料油需求受国内水运货物量的增加而保持增长，地方炼厂燃料油原料需求也有增长空间。但是石油行业改革将产生一些新的变化，地方炼厂未来 如果能够拿到充足的原油配额，或许对于燃料油的需求将萎缩，但是我们认为这一进程或许会在几年的时间内才会完成，短期内不必过分悲观。另外随着原油进口权 的开放，公司作为一家油品贸易的龙头企业，或许也将从中受益。
保税油业务值得期待。国务院通过《中国（上海）自由贸易试验区总体方案》，预计上海自贸区将试水多项金融改革，前期公司申请保税油资质的进度有 延迟，如今对于民营资本经营保税油业务或许会有推进动作。保税油是为国际航行的船舶提供免税油品供应，2009-2012年保税油市场复合增长率20%左 右，保税船供油发展潜力巨大，和最大的税油市场新加坡相比，中国港口外贸吞吐量是其4.5倍，但保税船供油量只有新加坡的1/4，该项业务资格拿到后将可 以大大增加公司业绩。
上调公司评级至“增持”。预计公司2013年-2015年每股收益在-0.22、0.14元、0.37元，对应市盈率-57倍、47倍、31倍，虽然公司2013年业绩不佳，但是明年有望在低基数和业务回暖的情况下业绩增长明显，上调公司评级至“增持”。
风险提示。国际原油价格剧烈波动；保税油业务推进不力。
中海油服：估值处于低位，2014年稳步发展
研究机构：安信证券日期：2014-02-17
估值较低2014年PE仅为12.5倍。2013年中海油服股价累计涨幅为36.1%，我们估计业绩也将有同步的增长，作为绩优价值股显示了良 好的成长性，2014年2月12日PE只有12.6倍，而公司2008年以来的PE中位数为20倍，显然估值处于低位，具有吸引力。
钻井业务预期保持平稳增长态势。公司新增的半潜式钻井平台“南海七号”和“南海九号”在2013年合计约有12个月的作业时间，2014年二者都有一个完整的作业年度，将新增作业时间约12个月。
此外COSLPromoter在挪威北海也将多出3个月的作业时间。2013年4季度投产的自升式钻井平台COSLHunter和 COSLGift也将在2014年合计多出20个月以上的作业时间，钻井业务在公司总收入占比约55%，同时也能有效拉动收入占比21%左右的油服业务增 长。12缆深水物探船“海洋石油721”在2014年8月也将投产，其姊妹船“海洋石油720”性能优异，勘探和船舶业务2014年预计较为平稳。 2014年公司钻井和勘探业务“走高端，向深水”的转型进程值得关注。
新增资本开支为2015年增长奠定基础。公司2014年资本预算支出约为人民币70-80亿元。主要用于5000英尺半潜式钻井平台 COSLProspector、2座400英尺自升式钻井平台、2座300英尺自升式钻井平台、1座5000英尺半潜式钻井平台、15艘油田服务工作船、 1艘综合勘察船、1艘12缆物探船、2艘深水综合勘察船以及2艘6000马力深水平台供应船等的建造和购臵。显然公司仍然在加速装备能力的提升，也为今后 的业绩奠定了坚实的基础。2014年1月16日公司已经完成H股配售2.76亿股，配售股份分别占配售前现有已发行H股股本及现有已发行股本总额约 18.00%及6.15%，价格为21.3港元，净募集资金58.2亿港元。公司较好把握了再融资机遇支撑业务发展。
维持先前盈利预测和“买入-B”的投资评级：2月12日的收盘价为21.29元，我们维持先前的盈利预测和“买入-B”的投资评级。
风险提示：行业及公司基本面因素超出预期导致业绩变动。
准油股份：聚焦油田技术服务和深部资源开采
研究机构：宏源证券日期：2014-02-10
成立香港子公司，为海外业务提供更有力支持。公司出资100万美元成立香港子公司主要是利用香港作为自由港的多方面优势，通过合理利用不同关税 联盟的税率差来筹划进而降低海外业务收益的税率，自由的流通资金能为哈国石油技术服务业务进行物资贸易和技术贸易的配套。公司于13年7月在哈国设立了子 公司，此次成立香港子公司支持哈国业务，我们认为未来哈国有望成为公司的重点发展区域，为未来提供新的利润增长点。
向创越能源集团有限公司非公开发行已完成，实际控制人及管理层认购体现对未来公司发展的信心。13年12月份公司完成了非公开发行股票计划，向 创越能源集团非公开发行2013万股，发行价格为11.10元，股票锁定期为三年。创越能源集团系公司控股股东、实际控制人秦勇所控制的企业；该企业由秦 勇以及准油股份部分董事、监事、高级管理人员和员工出资设立，此次增发认购体现对公司发展信心。
由石油天然气开采服务业向深部资源勘探开采进军。公司前期公告与西南石油大学合作设立研究所，开展深层煤炭钻井开采技术研究。深层煤炭钻井开采 是指深部资源开发，与世界矿业发达国家相比，我国大中型矿山的开采深度和勘查深度相对较浅，一般是到地下300-500米，矿山深部仍有很大的找矿空间， 加强深部煤炭资源开发是保障我国能源安全的必然战略选择，而破解深部煤炭开发所遇到的一系列科学和技术问题、提高深部煤炭开采水平正成为我国矿业面临的重 大课题。
主业稳定，哈国石油技术服务和深部煤炭资源开采有望提供增长点，隐型能源标的。公司主业稳定，多年来在能源领域积累了丰富的技术、市场渠道和客 户资源。公司在香港设立子公司指向哈国石油技术服务业务，与西南石油大学合作设立研究所进军深部煤炭资源开采，二者有望成为公司未来收入和利润的重要增长 点。我们看好公司未来发展，预计公司13-15年EPS分别为0.09，0.19和0.32元，暂给予增持评级，后续我们将持续跟踪公司的发展动态。
金洲管道：镀锌管盈利下滑拖累，全年增速下调
研究机构：长江证券日期：2014-01-29
事件描述
今日金洲管道发布2013年年度业绩预告修正公告，报告期内实现归属母公司净利润1.06亿元~1.22亿元，同比增长5%~20%，前次公告同比增长20%~50%，按最新股本计算，2013年实现EPS0.24元~0.28元。
据此推算，4季度公司归属母公司净利润0.15亿元~0.30亿元，去年同期为0.26亿元，按最新股本计算，4季度实现EPS0.04元~0.08元，环比变化-49.35%~3.03%。
事件评论
镀锌管盈利有所回落，拖累全年增速下调：全年来看，受益于行业需求高景气与公司2季度所签署的2.83亿元“坦桑尼亚管线”大订单，公司油气输 送用螺旋焊管与直缝埋弧焊管盈利继续维持稳定，但收入占比约一半的镀锌管盈利的下滑拖累全年业绩增速：1、镀锌管产能达到35万吨，产品规格性能均较为成 熟的特点使得该产品毛利率较低，以提供现金流经营为主；2、根据公司公告来看，2013年镀锌管的主要原材料钢价持续下跌，相应拖累镀锌管价格也有不小幅 度的回落，而受制于相对竞争较为激烈成熟的市场环境，该产品价格的降价幅度还要大于原料的降幅；3、考虑库存周转的影响，镀锌管为维持正常生产所备货的原 材料在价格下行趋势中，进一步拖累了毛利率的回落。
4季度单季度净利润有较大幅度回落：从单季度表现来看，公司此次业绩修正预告主要是对3季报中的预测数据进行修正，因此净利润在4季度的大幅回 落是拖累全年业绩的主要原因：1、从主业来看，4季度钢管价格均有不同程度的下跌，成为拖累业绩表现的主要原因；2、综合考虑年底结算的考虑，公司或对原 料及产成品库存计提了部分减值；3、临近年底的费用结算，不排除费用额会有一定增加的可能，当然这些具体数据都有待最终报表公布后来进一步印证。
油气输送领域景气持续，期待产能释放带来龙头公司业绩增长：公司作为钢管领域优秀民营企业的龙头企业之一，优秀的管理与高效的运营所建立的行业 地位是对公司实力的最直接认可。而在现有产能维持稳定的格局下，随着募投项目中20万吨预精焊螺旋焊管项目在14年的投产以及15年10万吨钢塑复合管的 投产，公司市场份额仍将进一步扩大。
预计2013、2014年公司EPS分别为0.26元和0.36元，维持“谨慎推荐”评级。
玉龙股份：油气需求景气持续，募投产能放量高增长
研究机构：长江证券日期：2014-02-14
事件描述
玉龙股份持续跟踪报告。
事件评论
作为国内民营钢管龙头企业，玉龙产品结构相对齐全，在油气输送领域优势明显。公司目前具备63万吨油气输送用管产能，其中应用直线、城市管网油 气输送的直缝埋弧焊管产能为44万吨，在民企中仅次于珠江钢管；应用主干线油气输送的螺旋埋弧焊管产能为19万吨，同样具备一定的规模优势。
虽然受中石油反腐等事件性因素影响，目前油气管道建设进度相对总体规划较为落后，但不排除“十二五”末为完成规划加快建设进度的可能性。其中， 中石化新粤浙干线招标和紧随西三线主干线铺设完成而来的城市管网建设有望催化油气输送焊管的持续高景气。2013年公司本部、四川高端油气输送焊管募投项 目的陆续投产，完成全国区域布局的同时进一步优化了公司产品结构，为获取景气需求的订单做好了产能准备。
作为拥有全面供货能力的行业龙头，玉龙股份将充分受益于中石油体系外油气输送管道市场高景气周期，强者恒强的效应持续发酵；加之股权激励提升管理效率，确保业绩最低年增长，募投产能释放带动产品结构优化提升毛利率，公司2014年业绩有望继续快速增长。
按最新股本计算，预计2013、2014年公司EPS分别为0.46元、0.75元，维持“推荐”评级。
恒泰艾普调研报告：收购兼并进展顺利，迎接油气改革历史机遇
研究机构：民生证券日期：2013年11月08日
一、事件概述：我们于近日实地调研了恒泰艾普，并与管理层就生产经营情况及未来发展规划进行了交流。公司之前并购项目进展顺利，我们认可公司的 长期发展战略，首次覆盖，给予“谨慎推荐”的投资评级，预计13-15年EPS分别为0.41、0.63和0.83元，按照14年40-50倍合理估值区 间为25-32元。
二、分析与判断：
股权并购进展顺利，对四季度业绩产生积极影响。
恒泰艾普在上市之初即制定了建设国际型综合性油服公司的目标，围绕加粗、加长、加宽的“三加”战略，利用国内、国际、资本“三个市场”不断拓宽 “三种能力”和“四个业务板块”的建设，从2011年开始先后收购了廊坊新赛浦100%股权、北京博达瑞恒51%股权、加拿大 SpartekSystems34.8%股权、成都西油联合51%股权、Anterra30.41%股权，正在通过控股子公司北京博达瑞恒收购北京中盈安 信51%股权，通过成都西油联合收购成都欧美科51%股权。
从目前进展看，发行股份收购博达瑞恒49%股权和成都石油联合49%股权工作基本结束，收购北京中盈安信51%股权和成都欧美科51%股权的工作也基本结束，这将对四季度业绩产生积极影响。
公司并购式发展之路进展顺利且将延续，以实现综合油服公司发展战略。
以综合服务软件技术为核心，经过不断外延式并购，公司已经初步实现了软件+仪器设备+工程技术服务+资源四大业务板块，但整体规模和实力仍然偏弱。公司参考了国际斯伦贝谢、贝克休斯等大型油服公司的发展经验，不断并购是其做大做强的主要推手。
对于收购进入的公司，公司采取了事前（成立收购委员会，以股权和业绩对赌约束管理层稳定）和事后整合（成立投后委员会，财务、培训垂直管理，超额业绩奖励制度）等制度建设，根据公司自身评估，前期并购的公司整合效果良好，并开始逐渐发挥协同效应。
预计公司未来仍将延续外延式并购之路，不断完善产业链条（如设备、仪器制造、综合服务等薄弱环节）。
油气领域改革为民营企业提供机会，长期发展空间巨大。
中国油气领域垄断局面将在三中全会之后有所改善，民营企业将充分受益油气资源、服务、运营等环节开放。由于常规油气资源基本被三大油公司注册完 毕，未来民营企业将主要在油气开采服务、非常规油气资源等领域将最先受益，在油服和煤层气资源领域布局日益完善的恒泰艾普长期成长性值得期待。
中国石油：收购南美油气资产，价格接近NPV
日期：2013-11-15来源：瑞银证券
中石油26亿美元收购巴西石油下的南美油气资产
中石油宣布收购巴西石油下属的秘鲁油气资产，包括两块油气资产的100%的股权和一块油气资产46%的的权益；中石油股份拥有50%的股权，余下的50%为集团下的中油勘探。对价为26亿美元，现权益产量80万吨/年。
秘鲁油气资产：成熟油田+潜在大气田
我们估计公司收购巴西石油的资产为：BlockX、Block57和Block58。其中BlockX为成熟油田，日产1.4万桶原油，未来需 要进行增产改造。Block58是勘探区块。Block57，巴西石油拥有46%的股权，是一个较大的天然气和凝析油区块，2P储量为5.9亿桶 LPG；4.8亿桶凝析油和1.9万亿立方英尺天然气；刚刚投产，我们预计未来的天然气产量有较大的上升潜力。
资产价格接近NPV
根据WoodMackenzie的估计Block57的NPV为13亿美元；BlockX的NPV为21亿美元，中石油收购的对价为26亿美元，接近NPV。但如果未来的Block57和58的产量大幅增长，可能会成为中石油南美新增加天然气产量的机会。
估值：目标价9.51元，买入评级
由于秘鲁资产仅增加中石油权益产量40万吨/年，权益净利润增加不到3亿元/年（按2012年净利润计算），对中石油的贡献有限。我们认为此次收购可能更多是从气源多元化以及与巴西石油的战略合作考虑，短期对股价影响有限。我们采用分部估值得到目标价9.51元。
