上周传闻阿里入主中石化销售，如果打造这一合作平台，预计阿里将打造类似“余额宝”的“油宝”，实现网上操作，并将充分利用3万多座加油站的平 台进行合作。以前中石化想仿照国外通过打造“易捷”超市来实现利润的大幅叠加，但由于定位及高估了消费，结果并不显著。中石化率先“国退民进”，随后我们 认为中石油也将步之后尘，拿出有吸引力的资源（资产）向社会开放。继续保持对该板块的投资重视。
油气改革路线图主要包含以下内容：1、油气主要管网对民企放开（这在几年前就已成真，但一般民企即使有资金也难进入）；2、页岩油气对民企放开 （已经做到，目前投入没产出）；3、石油股权国退民进（中石化宣布拿出销售部门最多30%股权可与民企分享，造就中石化两周大涨，并带动泰山石油等销售板 块大涨）；4、上游油气资源的放开（有些区域在试点做，并取得巨大成果）；5、税收政策完善及相对稳定。
上周草甘膦三大公司：新安股份、扬农化工、 江山股份相比其它子行业公司有较好的涨幅。理由仍是前几周一周在提及的：1、供应商数量大幅减少；2、主流企业排单到4-5月，报价跳至3万6甚至不报 价；3、环保效力显现，个别厂家开工率下降；4、甘氨酸供应紧张。进入3-4月，1、环保核查名单要披露，2、有关水处理的政策可能有进一步明确，3、环 保第一案结果可能出炉。环保收紧是大概率事件。草甘膦预计今年再次上涨。
本周组合：宝莫股份、江钻股份、和邦股份、中海油服。
油气改革专题研究：寻找市场化的竞争
研究机构：国泰君安日期：2013年11月20日
国内能源行业将经历一个由“全产业链的国家石油公司”向“部分环节开放竞争”的转变。在破除垄断的过程中油气行业的盈利很难提高，首次覆盖给予 “中性”评级，同时关注市场化过程中的受益环节。全球石油行业，分为国家石油公司和国际石油公司两类，前者以石油输出国为主，体现了国家利益，代表为挪 威、俄罗斯、中东等国家石油公司；后者以技术为核心竞争力参与全球竞争，代表BP、美孚、壳牌。除了中国外，我们并没有发现能源对外依存度高的国家石油公 司。
从能源安全的角度，面对能源对外依存度的逐年上升，无论地质条件、开发成本如何，陆上勘探环节和深海油服领域的投资先行，前者主要引进民资、后者引进外资技术。相关公司恒泰艾普、潜能恒信、吉艾科技、海默科技、中海油服、海油工程。
油气行业打破垄断的方向在于引入新的竞争者，主要集中于非常规能源的开发和海外油气资源的重组上市。国内常规油气资源被中石油、中石化、中海油 瓜分完毕，存量市场的进入和利益再分配阻力较大。我们认为在油气改革的大背景下，新进入油气行业的生产商的转型进程很可能加快，相关公司包括辽宁成大、华西股份、美都控股、浙富股份、青岛金王、恒逸石化、通源石油、广汇能源、海默科技。
油气资源的进口权和定价权的放开，带来油气贸易领域预期ROE的提高。油气贸易商上游受到垄断油气商的供给量控制，下游受发改委油气定价的制 约，ROE水平2008年之后大幅降低。油气贸易的核心竞争力在于资源整合和运营管理，我们更关注具备长期贸易经验、资源优势或上下游一体化协同效应的企 业，相关公司海越股份、龙宇燃油、广汇能源、三聚环保、华星化工。
个股掘金：
中国石化：重组与重估，改善空间大
研究机构：中国国际日期：2014年2月20日
投资建议
中石化启动销售业务重组，计划引入不超过30%的社会资本，实现混合所有制。分析师认为销售板块资产潜力，特别是开拓非油业务的潜力，仍然巨 大。中石化选择下游核心资产来落实混合所有制，既向社会资本展示极大的诚意，也寄希望于新合资股东能帮助开拓资产利用空间，在取得资金的同时，进一步创造 增长机会。同时，分析师认为，出让板部分块权益所获得的资金，公司还可考虑投资于回报率更高的勘探开发项目或者回购公司股票，最终提升股东估值。分析师重 申A股和港股“推荐”的投资评级，A股目标价6元人民币，港股目标价7.5港币。
理由
出让价格可望显著高于账面值。中石化销售板块2012年底净资产约1，739亿元，分析师预计2013年底净资产约1900亿元，整体公司占比 约22%；2013年营业利润可能达370亿元，对全公司贡献占比约35%；2013年境内成品油销售量可望达到1.65亿吨，国内市场份额约60%。销 售板块拥有30，682座加油站，约20，000家易捷便利店。如果按照国际可比公司的估值，分析师预计公司销售板块估值可望较目前账面净资产产生显著溢 价。目前中石化市值约5，500亿元，市盈率约7倍，市净率不到1倍。股权出让后将可能提升中石化上市公司的价值。
出让权益所获资金用途，有望提升股东回报。分析师判断中石化未来可能将所获取得的资金，用于开拓非油业务等新增长点，或者用于回报率可能更高的上游勘探开发项目，和用于回购公司股票。
这些安排，都可能提高股东价值。
国企改革的“组合拳”。降本增效、国企管理体制改革，以及业务重组等组合拳，可能使得大油央企们盈利继续回升。2014年部分国企股的改革“红利”，可能更垂手可得。
盈利预测与估值
分析师预计中国石化2013/14/15年的每股盈利分别为0.59、0.66和0.68元人民币，分别对应A股和港股8倍、7倍和7倍的2013/14/15年市盈率。
风险
油价、汇率和利率的大幅波动；市场化改革超预期；产能过剩。
上海石化：业绩预喜，2014年更值得期待
研究机构：中金公司日期：2014年01月24日
上海石化发布业绩预盈公告，2013年归属于母公司股东的净利润约20亿元人民币，同比扭亏为盈。
考虑到公司在12月5日，将部分闲臵码头和油库资产出售带来的4亿元人民币的一次性收益，2013年经营性净利润约16亿元人民币，其中第四季度经营性净利润约6亿元人民币，符合我们预期。
评论
受益于炼油改造工程。炼油改造工程在2012年底完成后，公司原油加工能力和加工深度得以提升。原油加工能力提高到1，600万吨，同时加工高 硫原油能力大幅增加，原油采购成本下降，能耗和现金加工费降低到行业平均水平的2/3。此外，原油加工深度的提升，使得汽油收率从18%提高到26%，产 品结构优化增强了盈利能力。
化工业务逐步复苏。2013年第四季度，化工业务已经开逐步复苏，特别是聚乙烯等产品的盈利能力有所提升，我们预计化工业务在2014年可能继续温和回升。与此同时，公司不断开拓精细化工业务，如碳纤维和EVA等，形成未来盈利增长点。
成品油“优质优价”仍是最大看点。上海石化完成炼油改造工程以后，生产的汽油100%达到国V标准，国IV和国V标准的柴油各占50%。2014/15年，国内汽油和柴油价格分别开始实施“优质优价”，将持续增厚炼油板块的盈利。
估值建议
我们将上海石化2013/14年每股盈利预测分别上调22%和7%至0.19和0.21元人民币，预计2015年每股盈利为0.25元人民币。
重申港股“推荐”评级，将目标价从2.5港币上调至2.7港币，对应10倍的2014年市盈率；维持A股“中性”的评级，目标价3.1元人民币，对应15倍的2014年市盈率。
风险
政府放开油品进口，可能冲击国内批、零市场，但在现行定价机制下对炼油业务可能影响有限；明年可能出现的大修季节；国际油价大幅波动；成品油和化工产品需求下滑；煤化工的冲击等。
通源石油：收购影响公司2013年业绩
研究机构：海通证券日期：2014-01-30
点评：
1.2013年业绩下滑
根据通源石油业绩预告，公司2013年实现归属净利润范围为2688.86~3883.90万元，同比下降35~55%，据此测 算，4Q2013公司实现净利润-879.87~315.17万元，EPS为-0.037~0.013元（按现有股本23760万股计算）。导致公司 2013年业绩下滑的原因主要有以下4点：
（1）受部分油田客户2013年下半年工作量变化的影响，公司射孔销售业务同比下降较大。
（2）2013年内，公司控股股东、实际控制人张国桉及配偶蒋芙蓉通过共同投资设立的西安华程石油技术服务有限公司与本公司联合对美国安德森射孔有限合伙企业的收购已完成，为此并购业务产生较大的交易费用和中介费用。
（3）公司钻井业务和水平井分段压裂业务、快钻桥塞-泵送簇式射孔业务等新业务在国内各油田开展顺利，已取得一定成效，但受市场因素影响，未能实现2013年初的设定目标。
（4）2013年内，预计非经常性损益对公司净利润的影响金额约为1400万元。
2.未来公司仍具备广阔成长空间
收购海外油服公司。通源石油对海外公司安德森有限合伙企业的收购分为两个环节：上市公司与华程石油联合收购海外资产、上市公司对华程石油进行定 向增发购买其持有的海外资产。目前海外收购股权交割环节已顺利完成。根据通源石油前期公告，华程石油与上市公司已于2013年7月12日通过通源油服完成 了对安德森有限合伙企业的联合收购，共同持有安德森服务公司67.5%股权。安德森服务公司是继承安德森有限合伙企业所有除流动资产（不包括存货）外的全 部资产、人员、技术及销售渠道等新设立的公司。
对大股东的定向增发未来将继续推进。2013年11月22日通源石油发布公告，公司受到陕西省证监局立案调查，因公司涉嫌违反证券法律法规。公 司被调查是因为公司内部监管存在一定问题，信息披露违反了相关法律法规的规定，我们认为公司主业不会受到影响，经营将正常进行。由于公司处于被立案调查期 间，公司撤回了发行股份购买资产暨关联交易申请文件，上市公司对大股东的定向增发进展受到一定影响。我们认为在对公司的调查结束后，公司将再次递交申请文 件，上市公司对大股东的定向增发将继续推进。上市公司对大股东的定向增发是通源石油进行本次海外收购的最后步骤，交易完成后，上市公司总股本将增加至 25310.59万股（较发行前增加6.53%），通源石油将持有通源油服100%股权，进而持有安德森服务公司67.5%的股权。
安德森有限合伙企业主营业务包括射孔、测井以及其他相关电缆服务，其中射孔服务收入占其营业总收入的75%左右。根据瑞华会计师事务所出具的 《安德森有限合伙企业审计报告》，2011年安德森有限合伙企业实现净利润4827万元，2012年为10097万元，同比增长109.20%，净利润率 达到17.55%，同比提高2.16个百分点，企业具备良好的成长性及盈利能力。我们认为受收购事项的影响，安德森有限合伙企业2013年的盈利会有所下 滑，但2014年以后会继续保持高增长。
打开广阔的海外市场发展空间。由于通源石油与安德森有限合伙企业主营业务均是射孔服务，通源石油对安德森有限合伙企业的收购有助于通源石油实现区域交叉销售，降低采购成本，增强协同效应，打开海外市场空间：
（1）通源石油可以借助安德森合伙企业在水平井分段射孔方面拥有的丰富施工经验服务并开拓国内及美国市场；
（2）可借助安德森服务公司已有的合作伙伴、成熟的品牌、服务队伍和相关设备，直接打入美国油气开发市场，增强上市公司国际影响力；
（3）可以向安德森服务公司销售通源石油自行研发的、在作业工艺技术、安全性和技术发展空间等方面更具优势的高能复合射孔器材（即FracGun，已申请国际专利），提升其产品优势。
目前通源石油的钻井、压裂业务已取得成效，在国内天然气价格改革不断推进、市场化定价机制逐步完善的情况下，我们认为国内以煤层气、页岩气为代 表的非常规天然气开采未来仍有良好的发展前景。通源石油目前具备了水平井钻井、压裂等非常规天然气开采技术，同时海外收购正在有序推进，公司具备长期投资 价值。
3.盈利预测与投资评级
通源石油对美国安德森有限合伙企业的收购有望带动其国内外射孔业务取得突破，同时公司钻井、压裂等业务在2013年也有望取得快速增长，公司的 综合服务能力不断增强。我们预计通源石油2013~2015年EPS分别为0.15、0.42、0.72元（按照现有股本23760万股计算）。按照 2014年EPS以及50倍PE，我们给予公司21.00元的6个月目标价，维持“买入”评级。
4.风险提示
原油生产企业投资的不确定性；定向增发进度不达预期的风险；海外业务拓展不达预期的风险。
广州发展：继续看好燃气未来高增长
研究机构：东莞证券日期：2014年1月21日
事件：
1月21日，公司公告回购预案，本次回购股份的种类为公司发行的A股股票，回购股份最高不超过2亿股，占公司总股本约7.29%，具体回购股份的数量以回购期满时实际回购的股份数量为准。本次公司回购股份的方式为上海证券交易所（财苑）（财苑）集中竞价交易方式。
另外，公司还公布了2013年生产经营数据。
回购股份增厚2014年EPS。公司回购股票前总股本达27.42亿元，按照本次回购股票最大2亿股计算，回购比例7.29%。回购的股票预计 将予以注销，2014年总股本将下降至25.42亿股。根据分析师对2014年业绩的预测，此次回购将增厚2014年EPS0.04元左右，对公司构成利 好。
注意：本次回购预案尚需提交股东大会审议。股东大会审议通过后，公司需召开债券持有人会议审议《关于不要求公司提前清偿债务及提供额外担保的议案》，若届时公司债券持有人会议未能召开或未能通过该议案，可能导致本次回购无法按计划推进，请投资者注意投资风险。
发电量增长符合预期。2013年公司合并口径累计完成权益发电量106.94亿千瓦时，同比增长12.19%，基本符合预期，其中珠江电力和恒益发电厂略好于预期，同比分别增长11.63%和8.3%，而东方电力下降13.4%，下滑较大。
